事件：公司发布21 年业绩预增公告，21 年公司预计实现归母净利润21.5-23.5亿元，同比增长256.5%―289.7%；其中Q4 单季度实现归母净利润2.16-4.16亿元，同比变化-37%―+21.3%，环比减少31.9%―64.6%。

    　　点评：

    　　受“双限”政策影响，21Q4 业绩承压：21 年国内PTA、涤丝POY 均价分别为4685 元/吨、7374 元/吨，分别同比+29%、+32%；PTA、涤丝POY 价差分别为493 元/吨、1383 元/吨，分别同比-118 元/吨、+341 元/吨，公司产品量价齐升，21 年业绩同比大幅增长。21Q4，国内PTA、涤丝POY 均价分别为4911 元/吨、7746 元/吨，分别同比+47%、+45%，环比-3%、+3%；PTA、涤丝POY价差分别为581 元/吨、1446 元/吨，分别同比+51 元/吨、+421 元/吨，环比+21元/吨、+262 元/吨。受“双限”政策影响，21Q4 公司能源成本上涨，开工率承压，下游需求受疫情影响有所下滑，公司21Q4 业绩下滑。展望22 年，疫情有望逐渐受控，下游需求持续复苏，此外公司PTA、长丝项目扩产稳步推进，成长动能充足，业绩有望快速增长。

    　　产能稳步扩张，公司成长未来可期：公司围绕“两洲两湖”基地和“两个1000万吨”目标稳步前进，截至21 年底，公司拥有涤纶长丝产能600 万吨，21 年11 月，中磊化纤一期年产30 万吨涤纶短纤项目投产。随着独山能源二期年产220 万吨PTA 项目投产，公司PTA 实际年产能达到500 万吨。公司在建项目充足：22 年1 月，独山能源三期PTA 项目开工，投产后将实现PTA 原料的自给自足，进一步降低PTA 成本；独山能源年产400 万吨PTA 和年产210 万吨差别化功能性纤维项目（其中年产60 万吨功能性差别化纤维已于21 年7 月投产）、中友化纤年产200 万吨功能柔性定制化短纤、100 万吨功能性差别化纤维以及30 万吨聚酯薄膜新材料项目、新沂基地年产270 万吨差别化纤维项目均处于规划中。公司全方位推进聚酯产业战略布局，为公司提供长期的增长动能。

    　　盈利预测、估值与评级：受“能耗双控”及限电政策影响，公司成本端上行，主营产品盈利承压，因此我们下调公司2021-2023 年盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为22.89（下调12%）/32.67（下调6%）/36.69（下调6%）亿元，折合EPS1.50/2.14/2.40 元，公司未来在建项目充足，成长动能充足，我们依然看好公司未来发展，因此维持“买入”评级。

    　　风险提示：新增产能投放不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险；下游需求复苏不及预期风险。

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