投资要点

    事件：1 月21 号，美格智能发布2021 年业绩预告，2021 年全年预计实现营收19.50-20.50 亿元，YOY+73.95%-82.87%, 实现归母净利润1.1 亿元-1.25 亿元，YOY+300.87%-355.54%，业绩符合我们预期。

    全年业绩持续高增，盈利能力不断提高：2021 年，美格智能4G/5G 模组及FWA 出货量大幅提升，销售收入持续提升。虽然全年面对上游芯片涨价等不利影响，但公司通过良好的供应链管理、调整出货结构等措施积极应对，保证了收入和盈利的增长，经营质量不断提升。其中2021年Q4 营收环比增长1.5%-17.6%，扣非净利润环比增长8.57%-64.73%。

    费用方面，全年股权激励摊销费用约为1800 万元，加大销售团队建设及欧洲、北美、日本等市场拓展力度，产生销售费用约3600 万元，同比增加约800 万元；扩建销售团队，加大5G 及车载产品研发，产生研发费用约1.7 亿元，同比增长约3000 万元。我们认为，美格智能作为智能模组行业的龙头，深耕泛连接及汽车智能化，加深FWA 业务布局，蓄力未来业绩增长动力。

    汽车智能化业务持续突破，未来迎量价齐升利好：智能座舱持续领跑汽车智能化，美格智能将迎量价齐升利好。首先从量的角度来看，随着汽车总量以及新能源汽车渗透率的持续提升，整体市场需求持续景气，同时随着未来多屏需求的持续提升，单个汽车智能模组的用量均会提升；其次价的角度来看，智能化的需求对于模组的算力、功能以及通信需求均提出更高的要求，并且集中化趋势愈加明显，因此单车价值量也将稳步提升。2021 年公司持续深耕4G/5G 智能模组定制化开发领域，5G 智能模组在新能源车智能座舱领域实现大批量发货，我们认为，当前美格智能汽车业务持续突破，业绩贡献将进一步提升。

    智能电网业务持续突破，深化笔电以及高清视频等业务布局：2021 年4G/5G 数据传输模组出货量较去年同期高速增长，在智能电网领域取得突破，未来在云计算、笔电、高清视频等领域布局不断深化。我们认为，泛连接需求持续稳增，美格智能基于自身的技术以及产品优势，未来将实现持续突破，带来充足业绩动力。

    盈利预测与投资评级：随着物联网及汽车智能化需求的稳步提升，2021年美格智能模组实现快速提升。因此我们将2021 年营收预测从18.3 亿元上调至19.7 亿元，2022 年-2023 年营收预测维持不变，净利润预测维持不变，对应2021 年-2023 年EPS 预测分别为0.66/1.10/2.00 元，当前市值对应的PE 估值为58/35/19 倍。考虑到公司汽车智能化等新业态的持续发展，经营效率稳步提升，维持“买入”评级。

    风险提示：汽车智能化业务进展不及预期；行业竞争加剧风险。

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