投资要点

    公告摘要：公司发布2021 年业绩预告，预计2021 年实现归母净利润1.1 亿元-1.25 亿元，同比增长300.87%-355.54%，扣非归母净利润7200 万元-8700万元，同比增长343.42%-435.80%。

    全年业绩高增，Q4 单季度盈利能力环比回升。公司预计2021 年营业收入19.

    50-20.50 亿元，同比增长73.95%-82.87%，全年保持高增长态势，业绩符合预期。Q4 单季度预计营收6.29 亿元-7.29 亿元，同比增长45.72%-68.88%，归母净利润预计3049 万元-4549 万元，中值0.38 亿元同比大幅增长151.24%，环比增长18.81%，公司盈利能力持续改善。公司业绩增长主要受4G/5G 无线通信模组及解决方案产品出货量大幅提升拉动，根据Counterpoint 数据，2021Q3 全球模组出货量中，公司市场份额上升至5.4%，环比增长0.1%，位列第五，公司无线通信模组+解决方案业务模式市场认可度不断提升，以全球运营商、品牌客户、上市公司为代表的高质量客户群体规模不断扩大，多次中标运营商5G 模组集采。公司深耕4G/5G 智能模组定制化开发领域，与华为、高通深度合作，不断提高自身研发实力，扩大研发团队规模，预计2021 年研发费用1.7 亿元左右，同比增长20.53%，目前产品布局完善，覆盖智能安卓模组、M2M 数传模组、FWA 终端三大产品类型，形成完整产品序列，面向新零售、智能支付、智能网联车等核心5G 应用场景。预计随着行业高景气及产品放量，公司业绩将持续增长。

    物联网模组高景气，智能网联车领域加速应用。通信模组作为物联网终端核心元器件，随着智能终端创新、规模放量进入景气周期，产品结构上看4G 产品是市场主流，5G 模组迎来规模化商业应用，Counterpoint 数据显示，2021 年三季度全球蜂窝物联网模组出货量同比增长70%，营收突破15 亿美元，主要受益于NB-IoT 和4G Cat.1 模组大幅增长，5G 模组出货量同比增长700%，预计随着各厂商相继推出5G 模组，5G 模组价格下降，需求维持高增速。车载无线通信模组作为连接车联网感知层和网络层的关键环节，将充分受益汽车智能化、网联化趋势，根据市场监管总局数据，2020 年全球搭载智能网联功能新车渗透率约为45%，预计2025 年提高至60%，中国2020 年智能网联汽车渗透率约15%，预计2025 年超过75%。软件定义汽车趋势下，智能模组凭借蜂窝通信连接、定制化安卓操作系统和算力三大特性优势，能够让终端设备在接入网络的同时具备任务处理能力和计算能力，实现智能化联网，符合智能网联车生命周期内软硬件迭代需求，有望在汽车行业进一步扩大应用，提高其在模组行业内渗透率。

    FWA 终端+车载模组放量，产品拓宽应用场景。FWA 终端在海内外5G 网络逐步完善及运营商推动下将迎来高速发展，根据物联网产业联盟预测，2025 年全球5G CPE 出货量将达1.2 亿台，市场规模达600 亿元，中国5G CPE 出货量达8000万台，市场规模270 亿元。公司抓住市场机遇，利用之前与华为多年合作累积的技术和产品开发经验，形成了丰富的FWA 产品序列。FWA 主要市场集中在海外，公司已经向多家海外运营商直接大批量供货，其中北美及日本市场在持续发货，欧洲销售和技术支持团队2021 年初落地，已经有项目及订单导入，且正在积极参与各大运营商相关项目招标。车载模组方面，公司客户覆盖整车厂、Tier1 厂商、后装客户等，标准数传模组已经大批量应用于TBOX 等传统车载产品领域，智能模组产品在智能座舱、ADAS/DMS 等辅助驾驶领域大批量应用，其中5G 智能模组产品已经向国内领先新能源车企量产出货，应用于智能座舱系统。随着安卓操作系统向车载领域的不断渗透，以及智能座舱一芯多屏、多路摄像头接入等趋势不断发展，预计公司的智能模组产品会迎来广阔市场空间。报告期内，公司在智能电网领域取得突破，云计算、笔电、高清视频等领域布局不断深化，未来有望提供新的业绩增长点。

    投资建议：美格智能是快速崛起的物联网智能模组龙头，形成了完整的智能模组产品序列，数传模组产品不断拓展，具有一定的差异化优势，我们认为智能模组在未来有较大的应用空间，看好公司在智能网联车和FWA 领域的业务布局。我们预计公司2021-2023 年净利润分别为1.21 亿/2.02 亿/3.11 亿，EPS 分别为0.65 元/1.09 元/1.69 元，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧风险；物联网发展不及预期风险；上游芯片短缺风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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