事件：1 月21 日晚，美格智能发布2021 年业绩预告，预计2021 年归母净利润达1.10~1.25 亿，同比2020 年的0.27 亿元增长300.9%- 355.5%，扣非归母净利润预计0.72~0.87 亿元，同比2020 年的0.16 亿元增长343.4% - 435.8%。

    Q4 盈利同比高增，预期环比边际改善。预计公司2021Q4 归母净利润约为0.31~0.45 亿元，同比2020 年增长101.7%-200.9%，我们选取Q4 预期归母净利润区间中值0.38 亿元进行比对，预计较2021Q3 的0.32 亿元环比将有所改善。

    把握蜂窝物联网模组行业高景气，模组与方案整体营收进入增长快车道。据Counterpoint 数据显示，2021Q3 全球蜂窝物联网模组出货量同比+70%，整体收入突破15 亿美元，5G 产品由于基数较低，同比高增700%。公司把握行业高景气机会，4G/5G 无线通信模组及解决方案产品出货量大幅提升，预计实现营收19.5-20.5 亿元，同比增长74.0%-82.9%。

    车载产品已实现批量出货，打开公司成长空间。目前公司传统数传模组已广泛应用于T-Box 等车载领域，智能模组在智能座舱、ADAS/DMS 等辅助驾驶领域也已验证成熟，5G 智能模组已向国内领先新能源车企量产出货，应用于智能座舱系统。

    我们认为伴随安卓操作系统在车载领域渗透率不断提升，以及智能座舱一芯多屏、多路摄像头接入等趋势不断发展，公司智能模组产品有望迎来新一轮增长空间。

    智能电网产品取得突破，为公司发展带来全新看点。工信部等5 部委印发《智能光伏产业创新发展行动计划》，目标到2025 年光伏行业智能化水平显著提升，并重点提及要发展智能光伏通信，支持智能光伏在信息通信领域的示范应用，促进网络设施智能化改造和绿色化升级，推动信息通信行业节能创新水平提升。公司已于智能电网领域布局多年，目前数传模组产品已于该领域取得突破，叠加云计算、笔电、高清视频等下游应用领域布局不断深化，有望进一步延伸公司成长曲线。

    投资建议：我们看好物联网行业景气延续，同时认为公司竞争优势明显，后续模组出货量有望快速增长，建议关注公司车联网及智能电网相关产品进展。经营层面公司积极应对外部扰动，通过战略备货、价格传导等应对原材料缺货及涨价影响，打开公司盈利空间。我们预期公司2021~2023 年归母净利润有望分别达1.17、1.90、2.75 亿元，对应PE 分别为60x、37x、26x，选取移远通信、广和通为可比公司，22 年平均PE 估值为39x（均为wind 一致预期），考虑到行业整体及公司的成长性，我们认为仍具备较大空间，维持“推荐”评级。

    风险提示：物联网行业发展不及预期；下游客户拓展进度不及预期。

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