事件

    　　公司发布2021 年度业绩预告，预计2021 年全年归母净利润为3.14~3.71 亿元，同比增长120%~160%；其中单四季度归母净利润为1.02~1.59 亿元，同比扭亏为盈。

    　　简评

    　　下游需求旺盛，传统业务稳定增长

    　　公司是我国饲料级磷酸二氢钙以及消防级磷酸一铵领域的龙头企业，目前具有磷酸二氢钙产能36 万吨/年，磷酸一铵产能18万吨/年。2021 年，由于粮食安全引起的全球肥料需求提升，以及水产工业化养殖带来的旺盛需求，磷系化工品迎来全面上涨。

    　　据百川盈孚统计，2021 年磷酸一铵价格同比上涨51%（其中Q4同比+62%），磷酸二氢钙价格同比上涨47%（其中Q4 同比+79%），磷矿石价格同比上涨29%（其中Q4 同比+67%）。受益于公司产品价格和毛利的上涨，公司业绩明显提升；另一方面，公司于2021年2 月公告子公司福麟矿业对新桥磷矿和鸡公岭磷矿的收购，收购完成后公司的现有磷矿产能扩充到300 万吨/年，除满足自用外可部分外售，进一步增厚公司业绩。预计公司2021 年归母净利同比增长120%~160%。

    　　依托磷矿资源与技术优势，布局新能源实现积极转型公司目前拥有磷矿权益产能合计约800 万吨/年，且公司磷矿全部位于贵州地区，磷矿品质较好，更容易做高品质磷酸盐的萃取。

    　　技术方面，公司拥有全国第一套半水法磷酸装置，依托萃取回收工艺以及磷石膏的副产，公司具有更低的磷酸铁生产成本。磷酸铁等新能源规划方面，公司于21 年9 月公告与福泉市政府签订《合作协议》，分两期规划100 万吨/年磷酸铁产能（含与国轩合作的50 万吨/年），其中一期2024 年初投产； 21 年12 月公告与欣旺达签订《合作协议》，分两期规划60 万吨/年磷酸铁产能，其中一期2024 年初投产；21 年9 月公告与富临精工签署《合作协议》，共同出资建设磷酸二氢锂项目；21 年11 月公告对四川万鹏增资，其规划有10 万吨/年磷酸铁锂产能；22 年1 月公告控股子公司恒达矿业与金圆股份签署《合作协议》，共同开发盐湖提锂等项目。通过一系列的上下游布局，公司实现了磷、硫、氟、锂全产业链的构建。预计公司将于2022 年投产20 万吨/年磷酸铁产能（其中10 万吨/年将于上半年投产），公司有望利用先发优势以及成本优势积极抢占市场。

    　　股权激励推动长期发展，彰显公司信心

    　　公司于22 年1 月公告股权激励草案，拟向公司董事、中高层管理人员、技术（业务）骨干共计483 人授予股权激励。本次激励计划共授予限制性股票814 万股，约占总股份的1.67%，其中首次授予714 万股，首次授予的价格为每股12.48 元。若预留权益在2022 年授予，公司层面的业绩考核目标为22 年、23 年净利润分别不低于5、8 亿元；若预留权益在2023 年授予，业绩考核目标为23、24 年净利润分别不低于8、12 亿元。改股票激励计划有效绑定了股东与公司核心成员的利益，彰显了公司未来长期发展的信心与决心。

    　　盈利预测与估值：2022 年公司有20 万吨/年磷酸铁产能率先投产，另有20 万吨/年湿法磷酸及磷酸盐项目也将于2022 年投产，远期公司共布局160 万吨/年磷酸铁产能，推动公司长期增长。考虑到2022 年开始产品价格存在下降风险，预计2021-2023 年公司磷酸二氢钙业务实现营业收入11.4/9.4/9.7 亿元，毛利率分别为31%/33%/33%；磷酸一铵业务实现营业收入7.2/6.3/7.0 亿元，毛利率分别为33%/33%/33%；磷矿石业务实现营业收入4.6/5.3/6.5亿元，毛利率分别为43%/43%/43%；磷酸铁业务实现营业收入0/9.5/22.2 亿元，毛利率分别为0%/50%/50%。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.40、6.54、10.66 亿元，对应PE 分别为33.6X、17.5X、10.7X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　原材料价格波动；下游需求不及预期；行业竞争加剧；项目投产不及预期等。

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