事件概述

    2022 年1 月24 日，键凯科技发布2021 年度业绩预告：公司预计全年实现营业收入3.50 亿元-3.53 亿元，同比增长87.54%-89.15%；预计全年实现归母净利润为 1.74 亿元-1.77 亿元，同比增长103.08%-106.59%；预计全年实现扣非归母净利润为1.57 亿元-1.60 亿元，同比增长89.53%-93.16%。

    研发及其余费用摊薄Q4 利润，全年依旧维持高盈利水平1） 营收端：公司预计全年实现营业收入3.50 亿元-3.53 亿元，同比增长87.54%-89.15%。单四季度，公司预计实现收入中位值0.90 亿元，同比增长47.50%，环比降低15.47%，环比小幅降低的原因在于海外适逢假期，发货量有所减少。

    2） 利润端：公司预计全年实现归母净利润为1.74 亿元-1.77 亿元，同比增长103.08%-106.59%。单四季度，公司预计实现归母净利润中位值0.33 亿元，同比增长12.15%，环比降低46.35%，环比有所降低的主要原因在于：1）公司在研项目聚乙二醇伊利替康于2021 年11 月进入II 期，研发费用大幅增加；2）股权激励费用影响；3）年终奖金计提额较高，大于2021 前三季度之和；4）投资收益减少。

    伊利替康进入临床II 期，预计21 年海外营收翻倍增长1） 在研管线：公司与三生制药合作研发的长效化抗肿瘤药物聚乙二醇伊立替康已进入II 期临床，目前临床进展顺利，已入组2 例病人，预计可在22 年完成60-120 例病人入组。

    2） 全球化：得益于海外PEG 应用场景不断拓展，2021 年公司新增临床前和I期订单数量十余个，预计全年可实现翻倍增长。此外，2022 年，公司在海外有望实现1 个药品的商业化。

    投资建议：公司作为国内PEG 行业龙头，掌握核心Know-how 技术，随着PEG 应用场景的不断丰富，公司在研管线有序推进，公司未来业绩增长具备确定性。若不考虑股权激励费用影响， 我们预计公司2021-2023 年营收为3.51/5.24/6.97 亿元，归母净利润为1.75/2.56/3.41 亿元，对应PE 倍数77×/53×/40×。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：全球新冠疫情反复；产品研发不及预期；集采风险；客户订单流失风险。

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