投资要点：

    维持盈利预测和目标价，增持评级。公司发布2021 年业绩预告，初步测算实现归母净利约160.0 亿（+124.7%）、扣非净利157.0 亿（+140.3%），符合预期。伴随22 年初煤价反弹，预计22 年煤价仍处较高中枢，维持2021~2023 年EPS 为3.27/3.29/3.46 元，维持32.7 元目标价，增持评级。

    或因成本提升及化产售价下降，Q4 业绩环比回落。公司Q4 归母净利约为44.7 亿（+212.2%），环比下降18.6%，其中：1）煤炭业务量价双升，成本或大幅提升，公司Q4 自产煤销量2482 万吨（环比+4.0%），且同期长协煤、现货煤、澳洲煤价均高于Q3，预计煤炭业务Q4 量价齐升，或因年末成本计提等影响，业绩增长不及预期；2）煤价提升，化产盈利下滑，Q4公司主要化产醋酸、醋酸乙酯、甲醇在山东区域的市场价分别环比上涨5.4%、5.6%、16.9%，而原料端华东动力煤均价同期涨幅为21.7%，成本涨幅超过售价，我们判断公司化工品盈利Q4 环比下降。

    转型方向明确，成长性可期。公司已于2021 年底发布《发展战略纲要》

    在现有产业布局的基础上，确定矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五个产业发展方向，其中新能源业务力争5~10 年达到10GW 装机规模及10 万吨的氢气供应能力，明确未来方向。

    股权激保持连贯性，管理层与公司同成长。继2018~2021年股权激励完成后，公司推出2021 年股权激励草案，拟以11.72 元的价格合计激励6298万股，激励将为公司高质高效发展保驾护航。

    风险提示。宏观经济不及预期；煤化工产品价格超预期下跌

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