公司是国内复合材料结构件产品的领先企业。公司产品主要应用于风电、汽车和工程行业。公司现有非金属模具产能18000 平方米、风电配套类产能3300 套、车辆覆盖件产能3000 套。其中风电配套类产品是公司主要的盈利来源。今年前三季度公司实现营业收入4.53 亿元,同比增长34.67%;实现归母净利润9229 万元,同比增长4.19%,经营情况较为稳健。

2018 年风电装机大概率增长,公司产能投放增厚业绩。2016、2017 年的风电新装机量增速放缓,我们认为2018 年新装计量或有较大增速,其主要原因是弃风限电现象逐渐改善,且政策鼓励2019 年前建成的风电机组可享受当前价格而不受降价影响,以及海上风电装机增长的推动。公司部分募投产能将于2018 年上半年投放,此外在盐城大丰进行厂房租赁,以满足明年旺盛的订单。我们预计2018 年公司风电类产销将有较大幅度增加。

国内机舱罩龙头,下游客户质地优良。在细分领域上,公司现在是国内风电机舱罩的龙头,市占率达到10%;在风电叶片模组领域, 国内现在仍有每年约30%套的缺口,公司是少数可以稳定供给叶片模组的企业之一,在业内占据寡头地位。在国际上,公司产品获得Vestas、Siemens 和Gamesa 等大客户的认可,国内也与业内领先的风电企业建立了良好合作关系,公司产品可实现持续放量。

布局复合材料汽车制件,看好未来汽车轻量化市场。公司现有部分工程车罩业务。本次募投项目中,公司将投资建设年产十万件车辆用复合材料制品项目,项目采用LFT-D 和HPRTM 等先进工艺,可加工包括碳纤维在内的多种复合材料制件。我们认为公司在复合材料领域的已有多年的技术优势,看好公司在汽车市场的发展。

盈利预测:我们预计2017-2019 年公司实现净利润1.23/1.57/1.81 亿元,对应估值33/26/22 倍。给予“增持”评级。

风险提示:在建工程进展不及预期;风电装机量不及预期。

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