业绩预览

    　　预告2021 年盈利同比增长39.92%到66.76%

    　　公司发布业绩预增公告，预计2021 年年度实现归属于母公司所有者的净利润为17.2 亿元到20.5 亿元，同比增加39.92%到66.76%。对应单四季度，预计实现归母净利润5.6 亿元到8.9 亿元，环比增加25.09%到98.32%，同比增加41.7%到124.7%。业绩预告基本符合我们预期，在2021 年原材料紧缺、终端需求略不及预期的背景下，彰显公司优异的经营能力。

    　　关注要点

    　　210 产品发力，2021 年公司全球组件出货排名重回第二。根据PV-Tech发布的2021 年全球组件供应商TOP10 排名，隆基股份、天合光能、晶澳科技位列前三名，与PVInfolink此前发布的2021 年上半年全球组件出货排名顺次序一致，公司2021 年公司取得210 大尺寸电池组件技术和产品优势，使得公司光伏产品市场占有率进一步提升，稳坐组件行业第二交椅。展望2022 年，我们看好硅料价格见顶回落，带动中下游电池组件环节单瓦盈利能力修复，叠加2020 年以来组件环节集中度持续提升、以及硅片环节利润留存的同比回落，我们看好公司电池组件业务今年量利双增、业绩高弹性。

    　　发力国内户用光伏，看好十四五高增。我们预计2021 年国内户用光伏安装量达到21GW以上，其中单四季度并网量或接近10 吉瓦，较三季度的5.8吉瓦环比接近翻倍，我们预计公司四季度户用光伏业务亦受益于行业抢装。

    　　展望2022 年，我们看好国内户用光伏需求达到30GW，2022-2025 年新增装机CAGR维持30%以上；中长期来看，我们看好随光伏系统造价的持续下降，户用光伏环节利润空间有望持续扩容，是光伏产业链中确定性受益于利润分配的细分环节。公司户用销售业务与兴业银行合作推出兴业光伏贷，支持销售模式增长；共建模式积极参与整县推进，在手央企合作订单充沛。

    　　我们看好公司户用光伏业务持续放量。

    　　估值与建议

    　　我们维持2021 年盈利预测不变；考虑到2022 年光伏需求预期强劲，我们上调组件出货和户用系统销售预期，上调盈利预测20%至40.5 亿元。引入2023 年盈利预测54.9 亿元。维持跑赢行业评级，基于40x 2022E PE，上调目标价5%至78 元，较当前股价有16%的上行空间。当前股价交易于34x 2022E PE。

    　　风险

    　　原材料成本上涨超预期，光伏装机需求不及预期，整县推进进展不及预期。

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