事件

    　　公司发布2021 年度业绩快报，营收同比增加21%，归母净利同比增加35%，略超预期

    　　2021 年公司实现营业收入426.69 亿元，同比+21.22%；实现归母净利润150.13 亿元，同比+34.98%；加权平均净资产收益率为11.04%，同比+2.50 个百分点。截至2021 年底，公司总资产7912.90 亿元，较上年末+12.58%；归母股东权益1471.95 亿元，较上年末+7.17%，归母每股净资产16.52 元/股。

    　　公司2021 年单Q4 实现营业收入107.63 亿元，环比+7.75%，同比+13.73%；实现归母净利润33.78 亿元，环比-6.75%，同比+55.66%。

    　　简评

    　　市场活跃度提升，带动轻资产业务增长迅速。（1）经纪业务：

    　　2021 全年市场交易额257.18 万亿，创下历史新高，A 股日均成交额约1.12 万亿，同比+32%，公司2021 前三季度经纪业务收入71 亿元，同比+9%，公司作为首批具有基金投顾试点资格的券商，财富管理转型正在加速，零售客户服务体系不断健全；（2）投行业务：事业部改革见成效，排名稳定强者恒强。据Wind 数据，公司全年股权承销金额1,254.20 亿元，同比+37%，排名第5，债券承销金额8,902.49 亿元，同比+15%，排名第4；；（3）资管业务：2021 年1 月资管子公司获公募牌照，10 月受让华安基金15%股权，持股比例将提高至43%，截至2021 年1 月26 日，华安基金总规模5,885.40，其中非货币型净值3,739.71，总规模排名15，位居行业前列，1H21 华安基金实现净利润 4.5 亿元，同比高增61%。

    　　资产规模持续增长，经营杠杆有所提升。2021 年底公司资产规模较年初增长13%，场外衍生品成为重要驱动引擎，公司前三季度的衍生金融资产达 34.45 亿元、同比+35.43%，预计全年经营杠杆有所提升，投资资产保持较快增速，叠加受益市场向好和上海证券股权重估收益，稳健扩表可期。

    　　盈利预测与估值：公司综合实力较强，各项业务均衡发展，ROE 增长显著。随着资本市场供给侧改革持续推进，资本实力强、风控制度完善、创新能力突出的国泰君安很可能是主要受益公司。预计2021-2023 公司BVPS分别为16.52 元、17.55 元、18.70 元；对应动态PB 分别为1.09 倍、1.03 倍和0.97 倍。按照1.3 倍PB 给予2022年目标价22.82 元，维持“买入”评级。

    风险提示：市场活跃度下降；政策风险；宏观经济剧烈波动。

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