商业“点强网通”战略推进,完善网络渠道、布局空白区域。 公司在“点强网通”战略上,持续通过合作新设、并购等方式完善网络渠道布局。合作方湖北灵通公司截至 2017 年 9 月底,实现营业收入 1.21 亿元,净利润 164 万元。

外延项目再下一城,后续外延发展可期。 由于集团管理层变动,影响了外延项目的审批,今年公司外延项目审批速度有所降低。继上周拟设立血透中心之后,又有新项目落地,我们预计,前期积压项目有望陆续获批,后续外延发展可期。

建设全国性药品专业化推广及精细化招商平台,工商贸协同筑造独有竞争优势。 公司相较于其他医药集团的优势在于工商贸的协同。成立中建公司整合九个工业子企业销售,建设全国性药品专业化推广及精细化招商平台,开拓空白市场,提高终端覆盖率,有效提升工业板块盈利能力,保障工业板块未来几年继续保持高速增长。商业板块实施点通网强战略,加快空白区域开拓,为全国性药品专业化推广及精细化招商平台提供依托。除了自身的工业产品,未来贸易板块的大量全国总代的进口药品、器械都将进入这个平台销售;后续将通过收购品种和代理其他产品的方式丰富产品群。

一致性评价投入大,重点品种进展顺利。 目前已启动二十多个品种的一致性评价工作。公司品种丰富,一致性评价投入大,通过一致性评价有望改善竞争格局,有望获得更大市场份额。重点品种阿托伐他汀钙、瑞舒伐他汀钙和二甲双胍缓释片等一致性评价工作进展顺利。

盈利预测和估值: 预计公司 2017-2019 年实现收入 296 亿元、 345 亿元和 403 亿元;同比分别增长 15.17%、 16.38%和 16.76%,实现归母净利润 12.34亿元、 15.69 亿元和 19.65 亿元;同比分别增长 30.18%、 27.14%和 25.21%。目前公司股价对应 2017-2019 年的 PE 为 22 倍、 17 倍和 14 倍。公司业绩内生增速快,且处于快速扩张期,是稀缺的高增长低估值标的。维持“买入”评级!

风险提示:新公司筹建失败的风险;应收账款无法收回的风险

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