投资要点

事项:1、公司控股子公司湖北通用与湖北灵通企业管理有限公司拟共同出资设立湖北通用宜昌医药有限公司,在湖北宜昌地区开展药品销售业务。

2、下属控股公司广东通用医药有限公司拟与广州亿德医疗投资管理有限公司共同出资设立广东通用血液透析中心有限公司,新公司以建立血液透析中心的形式从事血透相关业务。

平安观点:

商业板块持续深入布局,强化区域市场竞争力:湖北的分销业务是公司商业板块的主要组成部分,其2016年收入9亿元,贡献利润约1500万元。此次公司与湖北灵通企业管理有限公司合资共建药品分销公司,深入布局湖北市场,是公司执行“点强网通”战略的具体行动。此次合作仍然沿用此前的扩张策略:公司对合资公司持股占比51%,拥有控股权。借助合作对方的当地资源,结合公司本身的管理和规模优势,新的公司有望迅速扩大规模。

进军血液透析领域,致力于建设连锁血液透析中心:控股子公司广东通用拟与亿德医疗在广东合作成立血液透析中心,广东通用占比51%。借助亿德医疗在血透领域累计的资源和经验,血透中心将在半年内建成,并与一家三甲医院建立长期转诊通道,保证中心客源。合资公司承诺五年内不分红,将利润用于连锁血透中心的建设。广东是我国肾病患者大省,其慢性肾病发病率高达12.1%,九成肾病患者进展到终末期均需要进行血液透析,省内血透市场空间可观,我们看好公司在广东省的连锁血透中心发展前景。

维持“推荐”评级:公司商业板块积极外延扩张,抓住两票制行业格局重整的机会巩固各个省的业务地位;工业板块也受益于营销改革,取得良好的增速,随着全国销售网络的进一步落地,有望迎来更快增长。预计公司2017年、2018年、2019年的EPS分别为1.13元、1.43元、1.76元(原预测1.11元、1.39元、1.72元),我们对盈利预测有微调,主要是降低商业增速,提高了工业和国贸板块毛利率,对应PE分别为23X/18X/15X,维持“推荐”评级。

风险提示:外延进度不及预期。

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