【事件】中国平安公布2021 年12 月保费数据：1）平安寿险1-12 月累计保费收入4570 亿元，同比下降4.0%；12 月单月保费收入404 亿元，同比下降4.5%。

    2）平安寿险及健康险1-12 月个人业务新单保费收入1154 亿元，同比下降2.8%；Q4 单季同比-8.9%，降幅较Q3 收窄3.4pct。3）平安产险1-12 月累计保费收入2700 亿元，同比下降5.5%；Q4 单季保费收入707 亿元，同比增长6.5%。

    寿险保费 Q4 降幅较Q3 有所扩大，个险新单增速仍承压。1）平安寿险及健康险全年累计保费收入同比-4.1%，Q4 单季保费同比-6.1%，降幅较Q3 扩大3.6pct。

    个人业务新单保费全年累计同比-2.8%，降幅较前三季度扩大1.3 pct；Q4 单季同比-8.9%，降幅较Q3 收窄3.4pct，Q1-Q4 增速分别为+19.1%、- 22.6%、-12.3%、-8.9%，新单增速整体仍承压。2）中国平安积极推动渠道改革。代理人渠道推进高质量三层队伍转型，2021 年上半年改革初见成效，钻石队伍人均首年保费是整体队伍的5 倍以上，收入约为社平工资的4-5 倍。银保渠道上推出“平安银行家”计划，预计将带动集团内交叉销售收入增长，提升银保渠道新业务价值率水平。

    车险保费Q4 增速转正，意健险延续高增长。平安产险1-12 月车险、非车险、意健险累计保费同比分别-3.7%、-19.4%、+32.6%，Q4 单季分别+8.7%、-11.5%、+35.1%，分别较Q3 增速+18.4pct、+19.1pct、+0.9pct。车险保费单季增速转正，我们预计主要受益于行业整体环境改善：①车险综改已经满一年，车均保费下降趋势逐步企稳。②车险综改后去年同期基数下降，未来车险保费预计将迎来趋势性上行。我们认为，车险综合改革对费用率的限制加强，将倒逼盈利能力较差的中小险企向专业化转型，促进市场优胜劣汰，预计中长期行业集中度将进一步提升，中国平安等龙头险企将从中受益。

    估值仍低，“优于大市”评级。我们期待公司寿险改革成果逐步释放、队伍质态持续改善，预计伴随宏观经济好转，保险消费需求回暖亦将有利于行业保费复苏。

    截至2022 年1 月27 日，股价对应2021E PEV 0.65x。我们给予0.75-0.8 倍2021EPEV，合理价值区间58.81-62.73 元，“优于大市”评级。

    风险提示：长端利率趋势性下行；保障型产品保费增长不达预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！