预告盈利同比增长40%-60%

    法拉电子公布2021 年业绩预告，预计全年归母净利润7.8~8.9 亿元，同比增长40-60%；扣非归母净利润6.8-7.8 亿元，同比增长40%-60%。具体来看，4Q21 单季度归母净利润2.3-3.4 亿元，环比增长20.7%-79.8%，同比增长20.7%~79.8%；扣非归母净利润1.6-2.6 亿元，环比下滑11.7%至增长42.5%，同比增长11.3%-79.6%。归母净利润增长略超我们预期，我们认为主要是新能源发电设备与电动车薄膜电容销售额增长较快。

    关注要点

    从下游领域看，我们认为2021 年光伏、新能源汽车呈现良好的市场需求态势，工控稳健增长，家电及照明略有增长。从成本与利润率端看，我们判断，一方面市场竞争持续存在，预计公司将积极拓展中高端客户，同时整合工艺、设备和管理寻求最优成本方案；另一方面上游材料端的基膜的供给约束增加了生产成本，预计公司将通过适当的价格传导保证毛利率维持在正常水平。展望2022 年，我们预计新能源配套需求将继续增长，公司也将继续增加配套产能。根据2021 三季报，固定资产和在建工程大幅增加，我们判断该部分资产增加主要来源于产能扩张，我们预计1Q22 将在收入端有所体现。

    从长期趋势看，薄膜电容主要应用于电源电路，直接受益于新能源风光储和电动车的持续渗透，需求增长和产能转移共振。法拉电子是国内薄膜电容龙头，1967 年开始生产薄膜电容，1983 年引入国外自动化设备和技术，2007年位居全球前三，2012 年切入新能源领域，上市以来收入持续增长，我们认为公司受益于规模化量产和高端化产品结构，毛利率长期有望维持稳定。

    估值与建议

    我们持续看好风光储和电动车薄膜电容的行业规模增长以及公司的龙头地位，上调2021/22 营收预测8%/16%至28.55/38.63 亿元，上调盈利预测7%/6%至8.33/10.54 亿元，首次引入2023 年营收预测46.54 亿元，盈利预测12.45 亿元，公司当前股价对应41.9 倍/35.5 倍2022/23 年市盈率。

    维持跑赢行业评级和目标价230 元，对应2022/23 年49 倍/42 倍市盈率，较当前股价有17%上涨空间。

    风险

    原材料成本上涨超预期；新能源车销量不达预期；工控需求不达预期；全球光伏、风电发电、储能装机量不达预期。

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