环保推升行业集中度,公司环保优势明显

环保成为近年农化行业集中格局的最重要推手,部分环保不达标产能关停已是必然,其市场份额自然会集中到环保规范的公司手中。 公司环保投入大, 拥有完善的三废处理体系, 在行业集中过程中受益明显。

受益于转基因作物推广, 麦草畏步入收获期

受益于抗麦草畏转基因作物推广超预期,麦草畏下游需求量有望增长。公司现拥有麦草畏产能 5000 吨,规划再建 6000 吨, 按目前价格计算,麦草畏新增产能全部投产能够带来 6 亿营业收入, 营业利润 1.8 亿元。

受益于全产业链优势,吡虫啉价格上涨,公司业绩向好

环保督察导致吡虫啉、啶虫脒及关键中间体 CCMP 供给收缩,带动吡虫啉、啶虫脒价格大涨,未来价格可能持续攀升。公司拥有 3000 吨吡虫啉、1000 吨啶虫脒产能,且上游原材料 CCMP 实行自主生产、 少量外购,具有全产业链优势, 按吡虫啉、啶虫脒每上涨 1 万元/吨测算,公司吡虫啉和啶虫脒收入增加 4000 万元, 营业利润增加约 1200 万元。

募投项目进展顺利, 成为公司新的利润增长点

公司拟公开发行可转换债券募集资金不超过 9.1 亿元,将用于建设麦草畏、草铵膦、 氟磺胺草醚、盐酸羟胺、 丁醚脲和异恶草松等项目, 公司 7个产品成长空间明确,技术储备完善。 项目达产后,公司将巩固并扩大市场占有率完善部分产品产业链,优化产品结构, 成为新的利润增长点。

盈利预测及投资建议

基于公司募投项目进展顺利,我们相较于之前的报告上调了项目中氟磺胺草醚、草铵膦等产品的增速和销量情况假设,对应上调公司盈利预测。 预计公司 17-19 年营业收入分别为 21.25、 28.53、 35.55 亿元,归母公司净利润分别为 2.53、 3.91、 5.05 亿元,对应 EPS 分别为 0.70、 1.09、 1.40元。 给予公司 18 年 18 倍 PE 水平,对应目标价 19.62 元, 维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动风险、 募投项目未达预期风险、汇率波动风险

更多精彩大盘资讯敬请期待！