本报告导读：

    　　财富管理产业链的大发展带来机构化进程超预期，机构客户需求高增且更加多样化，公司具有强大的综合实力，随着配股消除资本瓶颈，未来机构业务收入将持续增长。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，目标价36.77元：根据公司披露的业绩快报，中信证券2021 年营业收入同比+40.8%；归母净利润同比+54.2%，盈利增速大超预期。因财富管理产业链业务带动机构化进程超预期，拥有综合竞争力和战略布局的中信证券将在机构业务收入上持续增长，同时，根据公司最新配股说明书，公司将使用不超过190 亿元募集资金用于发展融券、收益互换、股权衍生品等机构业务，产品化、机构化获得新的加速度，因此我们给出目标价36.77 元/股，维持“增持”评级。

    　　机构业务高增，公司盈利增速超预期。居民财富管理需求的爆发，带来机构管理规模和机构业务需求的高增，我们认为中信证券具备先发、人才和融资成本三大优势，更有利于抢占机构业务增长红利，进而推动公司整体盈利超预期。

    　　资本瓶颈几近消除，机构业务将迎来再次启航。公司此前受制于资本约束，机构业务增长速度趋缓，我们认为随着公司资本瓶颈的消除，机构业务将再次盈利增长，公司机构业务的优势将进一步发挥，机构业务对公司盈利的贡献也将提升。

    　　催化剂：业绩预增大超预期；配股说明书中大比例资金用于机构业务。

    　　风险提示：1）权益市场大幅下跌风险；2）机构业务开展不及预期；3）资本市场改革低于预期。

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