洁特生物专注于一次性科研耗材领域，业绩多年持续快速增长。公司成立于2001年，是国内最早生产生物实验室一次性塑料耗材的企业之一，主要为下游的高校、研究所、医药企业等客户提供细胞培养、液体转移等的科研耗材、设备以及试剂，现有产品达上千种。洁特生物常规业务发展迅速，2019 年营业收入2.48 亿，13-19年收入复合增速达23%。新冠疫情爆发后公司防护类及液体处理耗材需求激增，21Q1-Q3 实现营收6.32 亿，同比增长 67.44%，其中抗疫防疫相关耗材收入占比大约53.84%。

    科研耗材市场需求旺盛，国产品牌有望借助新冠快速替代。1、国内一次性塑料耗材市场达100 亿元，行业保持近15%快速增长。科研耗材市场伴随生命科学产业的蓬勃发展快速扩容，根据沙利文数据，2020 年全球生命生物实验室一次性塑料耗材市场规模大约121.1 亿美元，预计2024 年规模或达143 亿美元；其中国内市场规模2020 年达100.3 亿元，预计2024 年规模或达173 亿元。2、新冠疫情造成外资品牌供应不足，国产耗材迎来进口替代历史性机遇。科研耗材研发壁垒主要在于改性技术和加工工艺，进口品牌先发优势显著，2018 年国内科研耗材国产化率仅5%。新冠疫情爆发后外资厂家断供延期，国内工业客户面临缺货难题，开始重估国产稳定供应链价值，国产耗材需求大幅提升。新冠疫情对科研耗材国产化进程具有显著催化作用，给予头部国产品牌千载难逢的发展机会。

    丰富SKU+新产能释放+国际化加速，业绩有望实现持续快速增长。1、持续推出创新产品，满足更多客户需求。公司经过多年研发积累，产品性能媲美外资品牌，同时公司持续开发新系列耗材，未来有望不断巩固科研市场领先地位，不断打开工业端市场。2、新厂区落地在即，产能释放带动业绩增长。公司募投厂区将于今年6 月完工，可转债建设项目若建成预计23 年还可贡献约2.87 亿收入，有望为业绩增长提供充足动力。3、ODM 业务深度绑定高端客户，自主品牌加速出海。公司多年来承接VWR、Thermo 等外资品牌代工业务，产品实力获得行业顶尖客户认可。近年来，公司着力打造自主品牌市场影响力，积极拓展优质客户，未来有望借助新冠契机持续打开高端市场。疫情后，我们预计进口替代仍将持续加速，公司有望维持高增势头。

    盈利预测与投资建议：我们预计2021-2023 年公司收入8.54、11.51、15.25 亿元，同比增长69.39%、34.84%、32.49%，归母净利润1.96、2.63、3.43 亿元，同比增长50.66%、32.52%、37.55%，对应EPS 为1.80、2.38、3.28。目前公司股价对应2022 年29 倍PE。考虑到公司是国内科研耗材行业龙头，竞争优势显著，未来有望持续维持高增长态势，结合可比公司估值分析，我们认为公司的合理估值区间为2022 年40-45 倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：新产品研发风险、市场竞争加剧风险、销售增长测算不及预期风险、市场空间测算偏差风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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