事件描述

    公司发布2021 年年度业绩预增公告,预计全年实现归属净利润6.50~7.20 亿元,同增0~11%,预计实现扣非后归属净利润5.95~6.55 亿元,同增1%~11%。

    事件评论

    全年业绩略有增长,Q4 大概率有所下滑,或部分源于减值计提及成本压力。测算公司全年归属净利润增速中枢为5.5%,Q4 单季度归属净利润为0.9~1.6 亿元,同比-43.5%~0.3%,单季度业绩或有所下滑,我们认为或主要源于:1)年末减值计提有所提升(如2020Q4 合计计提减值损失0.8 亿元);2)原材料价格大幅上涨致公司成本有所上升。考虑到公司通过合理的成本管控+数字化管理增效等举措,后续盈利有望迎来拐点。

    传统钢结构新签表现较好, EPC 及装配式新签承压,技术加盟持续突破,“十四五”建筑业发展规划有望推动行业需求持续扩容。2022 年公司传统钢结构业务中公共建筑项目新签订单64.4 亿元,同增33.6%,工业建筑订单72.5 亿元,同增15.8%,均维持较快增长;我们测算公司新签EPC 及装配式建筑订单在30.6 亿元左右,同比减少约25.8 亿元。而在技术加盟业务方面,公司全年实现业务额2 亿元,较去年同期增长100%,新拓展了江西省上饶市、安徽省蚌埠市、江苏省扬州市、河南省邓州市、安徽省宣城市五个地区,截至目前已在国内东北、华东、华北等六大区域开展技术加盟业务的合作,将进一步推动公司钢结构建筑新业务在全国的布局及推广。行业层面,近日住建部印发“十四五”建筑业发展规划,明确“完善钢结构建筑标准体系,推动建立钢结构住宅通用技术体系”等,有望加快钢结构渗透率提升(尤其是住宅领域),推动行业需求持续景气向上,公司结合EPC 技术开发出了成熟的装配式住宅和公寓产品,通过标准化设计、制造、安装实现快速批量交付,有望充分受益钢结构在住宅领域的渗透率提升。

    引入前中建负责装配式建筑业务高管,为EPC 业务带来新动力,转债获批推动装配式项目加快落地。2021 年5 月底,公司聘任李栋先生为联席总裁,全面负责公司EPC 业务的各项经营管理工作。李栋先生在建筑领域从业近三十年,自2015 年起在中建集团下属主要负责装配式业务的中建科技集团有限公司任董事兼执行总经理等职,此次引入有望助力为公司装配式及EPC 业务注入新活力,带来该板块业务交付、新签提速。此外,近日公司20 亿元转债发行获证监会批复,其中8.2 亿元将投向此前签订的装配式学校大单,后续公司可转债成功发行有望助力该项目加快收入确认。

    公司较早布局光伏建筑业务,具备资源渠道及技术等多方面优势。公司参股45%的企业精工新能源集团开展光伏建筑相关业务较早,2021H1 实现营收 4.4 亿元,净利润 4590万元,从事投资、建设、运维全产业链服务。公司在光伏建筑领域具备渠道、技术等多方面优势,表现为:1)2020 年公司工业建筑收入为56.6 亿元,公共建筑收入为 17.3 亿元,可折合对应几千万平方的建筑面积;2)具备电力工程施工总承包二级资质,可独立承接项目,相较其它企业更加优化结构并且保证结构安全性。随着新能源持续推进,公司在光伏建筑领域前景广阔。预计公司2021-2023 年归属净利润分别为6.84 亿元、8.45 亿元、10.14 亿元,对应当前股价PE 分别为13.12、10.62、8.85 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    1、钢价大幅上涨;

    2、大额应收账款无法收回。

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