核心观点

    广本销量同环比维稳。广本1 月销量7.85 万辆，同比微增1.1%，环比基本持平。据乘联会，1 月前三周狭义乘用车批发销量同比增长6%，广本批发销量同比增速跑输行业平均水平。1 月雅阁销售1.76 万辆，缤智销售1.84 万辆，皓影销售1.16 万辆。新车方面，新款奥德赛、型格等新车型于2021 年12 月上市，2022 年内还将推出皓影改款等车型。新能源车领域，智能纯电架构e:N Architecture 首款车型e:NP1预计将于2022 年上半年正式上市，后续5 年内将推出5 款纯电车型，电动化转型进程持续推进。预计2022 年芯片供应将逐渐恢复，广本销量同比增速有望逐步回升。

    广丰销量同比增速不俗，SUV 产品布局渐趋完善。广丰1 月销量9.99 万辆，同比增长11.3%，环比微增1.4%， 1 月销量增速跑赢行业平均水平。1 月凯美瑞销售2.80 万辆，雷凌销售1.96 万辆，威兰达销售1.75 万辆，汉兰达销售1.32 万辆。新MPV 车型赛那1 月销量达5399 辆，其中顶配40.58 万铂金版销量占比达40%，销量爬坡速度较快，有望成为广丰2022 年盈利新增长点。1 月锋兰达、威飒两款全新SUV 车型正式上市，广丰TNGA SUV 产品家族得以实现10-35 万级别全覆盖，能够有效满足不同层级消费者购车需求。纯电动车方面，丰田bZ 纯电系列首款车型bZ4X 预计将于2022 年内上市，有望提升广丰纯电市场竞争力。

    广汽自主销量同环比稳步增长，埃安销量创单月新高。广汽自主1 月销量3.66 万辆，同比增长6.3%，环比增长13.7%，广汽自主销量增速与行业平均水平基本持平。新能源车方面，广汽埃安1 月销量1.60 万辆，同比增长117.9%，环比增长10.6%，销量创下单月新高。1 月AION S Plus、AION LX Plus 等改款车型正式上市，其中AION LX Plus 千里版成为全球首款破千公里续航纯电动车，并在外观、内饰和座舱方面实现全面升级。埃安新车型上市有望推动销量持续较快增长。

    盈利预测与投资建议

    因股本变动，预计2021-2023 年EPS 分别为0.67、1.00、1.14 元（原0.67、1.00、1.15 元），芯片影响盈利，按22 年PE 估值，参考可比公司估值，给予公司2022 年19 倍PE，目标价19 元，维持买入评级。

    风险提示

    广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险，乘用车行业需求低于预期风险。

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