投资摘要

    　　泛酸钙原料药逐步提价，合成生物学赋能板块发展公司深耕泛酸钙领域20余年，全球市占率领先。受海外新冠疫情等因素影响，泛酸钙品种2021年经历了近半年价格低谷期。2021年三季度起，泛酸钙价格提升显著，有望拉动公司业绩。公司与全球合成生物学领头企业Amyris合作，有望进一步增进公司原料药板块优势，保持市场领先地位。

    　　创新管线研发及申报有序推进

    　　2021 年，公司已完成重磅在研产品F-627 在美国FDA的生物制品许可申请(BLA)，已进入技术审核阶段；2021 年9 月，F-627 在欧洲药品管理局（EMA）获得上市许可申请（MAA）受理，在中国境内的上市申请也在有序推进，北京制剂工厂制剂工艺验证工作正在开展。F-627 与正大天晴的商业化合作协议已达成，有望借助正大天晴在肿瘤领域的销售能力打开市场。2021 年9 月，F-652 慢加急性肝衰竭（ACLF）II期临床试验获得临床批件并于12 月完成首例受试者给药。

    　　中西药独家制剂体现公司差异化竞争优势

    　　2021 年随着“531”计划开展、医疗机构覆盖增加，公司独家品种表现亮眼，“531”品种除湿止痒软膏年销量突破500 万支、小儿青翘颗粒年销量超690 万盒。中药创新药断金戒毒胶囊荣获公安部科学技术奖一等奖，即将进入II 期临床试验。

    　　盈利预测

    　　我们预计公司2021-2023年营业收入分别为45.04/64.76/73.17亿元，同比增长-16.59%/43.78%/12.99%；归属于上市公司股东的净利润分别为2.77/10.91/13.21亿元，EPS分别为0.22/0.88/1.07元。当前股价对应2021-2023年PE分别为74.62/18.92/15.63。公司各业务板块稳健发展，原料药提价趋势显著，创新药板块有序推进，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新冠疫情风险，研发不及预期风险，原材料价格波动风险，国际化经营风险，商誉减值风险等。

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