景区经营具有复制能力, 特色小镇持续增厚公司业绩: 景区业务是公司主要利润来源, 2016 年公司景区营收占营收为比重 13%,占营业利润比重 45%。 公司旗下休闲度假型景区龙头乌镇(持股达 66%),经营稳健,1-3Q 营收、净利增速均超 20%,三季度客流瘴词 8 月提价影响,实现量价齐升,营收和净利分别增 40%、 33%。 当前,乌镇定位向“会展小镇”升级,为世界互联网大会永久会址。 2014 年公司在北京密云区成功复刻乌镇模式,建成运营依托司马台长城的特色小镇古北水镇(直接间接持股 41.29%, 公司收益权约 36%),开业以来客流量迅速增长, 2016 年客流量达 243.92 万人次,较 2014 年 97.6 万人次有大幅增长, 2017 年客流持续快速增长, 1-3Q 同比增 17.77%。 目前公司正在建设濮院项目(旗下乌镇旅游持股 37.24%, 公司收益权约 24.58%),区位上与乌镇相互辉映,依托自身羊毛衫产销中心地位打造“时尚小镇”。 我们认为,公司景区运营能力成熟,优质景区运营稳健,随着景区业务范围不断扩大,将为公司提供增量收益。

认购旅游产业基金,拓宽景区战略布局: 此前公司与红杉资本和 IDG 资本携手携手设立中青旅红奇(横琴)旅游产业投资基金,公司承诺出资 1 亿元。2017 年 10 月,产业基金已完成首轮募集资金备案,公司首次出资 6000万元。 目前,基金已陆续有项目进入实施阶段,粘中在全国范围内寻找优质的景区类项目。依托公司强大的景区经营实力,产业基金将有利于公司拓展景区战略布局栈畹姆岷裢蹲驶乇ā

实际控制人拟生变,打开想象空间: 公司此前发布公告称公司及控股股东中国青旅集团公司涉及重大事项,该事项可能会导致公司实际控制人(共青团中央通过青旅集团持股 17.17%)的变更。 目前具体变更情况未明,控制权若变更则将为公司发展注入新活力。

盈利预测: 综上,维持此前预测, 2017、 2018、 2019 年公司将实现净利润为 5.69 亿、 6.36 亿和 7.21 亿,分别增长 18% 13%、 12%,EPS 分别为0.79 元、 0.89 元和 1 元。 ,对应当前股价,分别予以 25 倍、 22 倍和 20倍 PE, 维持买入投资建议

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