公司收购翡翠教育获证监会有条件通过, 拟以 15.75 亿收购翡翠教育100%股权,交易金额的 47.83%以现金的方式支付, 52.17%以发行股份的方式支付。 本次交易股份发行价为 14.93 元/股,高出当前市价约42%。我们认为该交易不会受破发影响,大概率可继续推进: A 股市场 60%并购重组股价跌破发行价(数据来源:并购汪),并非个例;公司此次交易现金支付比例较高,有利于继续推进交易。

翡翠教育从事移动互联网及数字游戏动漫等领域的 IT 职业教育。 专业内容包括移动互联网、艺术设计、程序开发、影视动漫、数字娱乐、营销与运营等六大板块,下设前端开发、安卓应用开发、 IOS 平台开发、影视特效设计、游戏特效设计、网络创业与营销等学科近 20 项。翡翠教育 2015/2016/2017 年 1-9 月,分别实现归母净利润 2,130.76 万元 、 350.03 万 元 、 5,401.37 万 元 ,2017/2018/2019 承 诺 净 利 润 为0.90/1.17/1.52 亿元。估值对应标的 2017 年承诺净利润 17.5xPE。

翡翠教育公司职教资源可形成协同效应。 翡翠教育与子公司联讯教育、智游臻龙可共享教育资源、补充区域渠道、拓展业务范围,有望实现协同效应;公司扎实构建“在校学生―职场新人―职场专业人士”职业教育综合服务产业链,战略清晰,稳步推进。

投资建议:若重组顺利完成,公司有望于 2018 年并表翡翠教育,有效 增 厚 公 司 业 绩 。 预 计 公 司 2017-2019 年 的 收 入 增 速 分 别 为46.0%/34.1%/23.1%,对应净利润为 1.39/2.18/2.74 亿元,对应 EPS 为0.30/0.50/0.63,考虑到 A 股市场教育标的具有稀缺性,给予估值溢价,2018 年 PE 为 27 倍, 6 个月目标价 13.52 元,给予买入-A 投资评级。

风险提示: 重组交易失败风险,主业加速萎缩风险,教育产业发展不及预期,收购整合风险。

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