拟公开发行可转债用于年产 30 万吨 PVC 及配套项目

鸿达兴业发布公告,拟公开发行不超过 2200 张可转债(面值 100 元)募集不超过 22 亿元用于中谷矿业 30 万吨 PVC 及配套项目建设,可转债转股期限为发行结束后 6 个月起至 6 年内止。中谷矿业于 2010-2011 年先后获得内蒙古经信委及环保厅关于年产 60 万吨 PVC/60 万吨烧碱项目批复,目前已建成 30 万吨 PVC/30 万吨烧碱及 50 万吨电石项目,本次所募集资金将继续用于项目的后续扩产,项目建设期 2 年,公司预计达产后将实现营收 23.34 亿元,利润总额 6.15 亿元。

本项目有助于公司扩大优势产能,提升行业地位

项目具备多重意义: 1、伴随国家对氯碱行业的产业调整,规模与工艺优势、能耗及安全环保因素将逐步成为新型氯碱项目的发展方向,我们预计本次扩产将有利于公司强化规划化、集约化的生产优势; 2、受“以塑代木、以塑代钢”等趋势及氧化铝、化纤等行业发展的带动, PVC 及烧碱需求稳步提升, 我们预计公司产品有望顺利消化; 3、公司致力于一体化经营,所在地内蒙古乌海市具备资源、交通及能源优势,电石炉尾气、电石灰、母液循环水等多个环节三废已循环利用,我们预计项目的建设将进一步提升公司盈利能力,提升行业地位。

烧碱价格高位, PVC 底部回升

供暖期以来, 伴随下游氧化铝企业减产运行, 目前华北地区 32%烧碱市场价 1000 元/吨,较 11 月中旬阶段性高点下跌 30%,但价格仍处高位, 根据百川资讯数据, 12 月烧碱行业开工率 85%,较 11 月提升 2pct; PVC 方面,目前华东地区电石法报价 6505 元/吨,乙烯法报价 6850 元/吨,较 11月下旬阶段性底部分别回升 8.4%/2.2%,行业库存偏低(尤其是西北地区),根据百川资讯数据, 12 月行业开工率 77%,较 11 月提升 1pct。

维持“增持”评级

公司是国内氯碱行业的领军企业, 氯碱业务受益于自身资源优势和行业复苏, 经营态势良好,本次项目将进一步提升公司行业地位, 稀土新材料、土壤修复等新兴业务依托资源优势, 持续完善产业链, 发展潜力较大, 公司整体处于快速发展期。 我们维持公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.47、0.63、 0.78 元的预测,结合可比公司估值水平( 2018 年平均 11 倍 PE),给予公司 2018 年 12-14 倍 PE,目标价 7.56-8.82 元(原值 9.0-10.0 元)

维持“增持”评级。

风险提示:下游需求大幅下滑风险、环保政策执行力度不达预期风险、项目进度不达预期风险。

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