投资要点

    　　NVH 领域自主龙头，顺应产业趋势，客户结构不断更新。公司核心业务NVH（减震+内饰）属于整车系统工程，因此能够参与整车项目的同步研发，与OEM 建立稳定的伙伴关系。截至2019 年，根据我们测算，公司减震产品全国市占率达到7.4%（销量口径），内饰产品因为全产业链布局带来较高的毛利率。随着国内汽车行业的趋势变化：合资增长(2015 年之前)->自主突破(2015-2019 年)->新能源崛起(2020 年)，公司核心客户从通用->吉利->特斯拉不断更新，同时布局海外新能源车企（Rivian）以及国内造车新势力(蔚小理+华为)等，营收体量有望顺应产业的变革持续增长。

    　　管理+架构+人才构成独特竞争力，实现逆势产能储备。公司坚持非家族化科学管理模式，高度重视人才引进，已经建立了2000 多人的研发团队，并在公司层面采取事业部架构，在事业部层面采用横向扁平化+销售为导向的组织架构，有效提升运营效率，降低成本。管理+人才+组织架构为企业打造独特竞争力。在2017-2020 年的行业下行周期中，公司通过IPO/定增等方式持续融资，逆势不断进行产能扩张，截至2021Q3，土地储备超过3573 亩，为新能源汽车产业趋势提供充足的产能。

    　　打造“2+N”产品矩阵，目标Tier0.5 级供应商。公司依托在NVH 赛道上管理/研发/制造/商务领域的成功经验，不断通过技术迭代升级，打造“2+N”产品矩阵：1）借助橡胶减震产品的金属-橡胶技术，切入轻量化底盘(约3000 元)+空气悬挂业务(约8000 元)；2）通过收购福多纳和浙江家力，补全高强度钢底盘技术；3）大力研发汽车电子业务(约3000元)，并依托其带来的电控技术和精密制造能力，成功研发热管理系列产品(约3000 元)；4）凭借轻量化底盘业务积累的压铸+模具制造技术，切入一体化压铸领域(约2000-10000 元)。截至2021 年底，公司能够配套单车价值量超过2 万元，通过模块化供应，向Tier 0.5 角色转变。

    　　盈利预测与投资评级：1）减震业务保持稳定增长；2）隔音/轻量化底盘业务跟随新能源客户快速增长；3）汽车电子业务逐步放量；4）热管理系统中集成式热泵2.0 版本逐步推广；5）空气悬挂系统计划于2022 年6 月正式投产。基于以上假设，我们预计公司2021-2023 年营收为109.5/151.5/206.5 亿元，同比分别为+68.1%/+38.4%/+36.3%；归母净利润为11.0/16.3/23.4 亿元，同比分别为+75.1%/+48.3%/+43.6%，对应EPS为1.00/1.48/2.13 元，对应PE 为54.66/36.86/25.67 倍。我们认为，公司具备完整的产品技术矩阵，充足的产能储备。在新能源汽车渗透率快速提升的行业趋势下，有望获得更大的市场份额，维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球疫情控制进展低于预期，芯片供应短缺超出预期，原材料价格上涨超出预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！