结论与建议：

    　　事件：公司发布2021 年业绩快报：预计2021 年实现营收451.31 亿元，同比增长29.29%；归母净利为20.92 亿元，同比增长18.42%；扣非净利为20.49 亿元，同比增长33.04%。其中， Q4 预计净利 11.38 亿元，同比增长198.87%；扣非净利11.62 亿元，同比增长253%，落于业绩预告中枢。

    　　此外，公司公布2022 年1 月经营数据，公司实现快递收入 36.19 亿元，同比增长20.09%，完成业务量 13.29 亿件，同比增长 4.84%，单票收入 2.72 元，同比增长 14.55%，环比增长 8.40%。

    　　单价上涨叠加竞争格局改善，Q4 业绩大幅增长：2021 年公司持续推进全面数字化转型，加大核心资源投入，时效等服务质量核心指标进步显着。表明公司逐步放弃“以价换量”策略，更加注重服务质量、盈利能力与市场份额的之间的平衡。进入Q4 旺季以来，在政策严监管下，通达系等加盟制快递公司连续三次发布涨价通知，价格战明显放缓， Q4净利同比增长近198.87%，环比增长269%，%，盈利能力同比、环比显着得到修复。从单票收入看，自21 年下半年起，公司经营策略更加侧重价格，单价同比率先转正，且以连续6 个月维持正增长。10、11、12月单价达2.29 元、2.59 元、2.50 元，同比上涨6.86%、12.32%、13%，涨幅领先全行业。进入2022 年1 月，公司单票收入2.72 元，同比增长14.55%，若剔除菜鸟裹裹业务结算模式调整（由原先与加盟商结算调整为直接与总部结算），1 月单票收入2.62 元，同比提升10.34%，相较2021 年7 月的2.02 元低点增长了29.7%。 预计2022 年，在行业恶性竞争将得到遏制，需求稳增长下，龙头企业更加注重利润与市场份额的平衡，单票价格有望继续回升，盈利能力或将继续得到修复。

    　　国际航空业务助力公司打开成长空间：受疫情影响，国际航空货运业务近两年保持较高景气度，2020 年，圆通航空实现营收11.93 亿元，归母净利2.16 元，同比增长超过200%，国际货代业务实现营收50.48 亿港币，归母净利润2.52 亿港币，同比增长866.37%，毛利率为23.8%与16%，一方面源于疫情下跨境电商需求旺盛，另一方面中国高端制造向海外拓展业务的需求增强，国际快递业务将随之增加。公司积极布局东南亚等市场，拥有10 架货机，已经初步完成国际快递布局，成为通达系中唯一一家拥有自有航空货运公司的快递企业。公司有望不断提升国际航空货运基础能力，提高公司自有航空的利用率与运营效率，切入跨境物流的千亿赛道，打开增长空间。

    　　盈利预测：公司不断推进数字化转型，提升服务质量和运营效率的基础上加大航空货运与国际业务的布局，单票成本仍有下降空间。随着严监管政策的落实，价格竞争得到缓解，业绩有望迎来恢复。预计22、23 年分别实现净利润28.99 亿元、34.65 亿元，YoY 分别为+39%、YoY+19%，EPS 为0.84 元、1.01 元。当前A 股股价对应P/E 为20 倍和16 倍，维持买入投资建议。

    　　风险提示：市场竞争加剧，降本增效不及预期，加盟商网店不稳定等。

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