本报告导读：

    　　消费升级叠加智能化，汽车音响迎来升级机遇，公司是全球一流、国内最大的自主车载扬声器供应商，向车载功放、AVAS 新品拓展，步入量价齐升成长阶段。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级，上调目标价至57.60元（原为46.02元）。原材料短期扰动，调整2021-2023 年EPS 为0.40（-0.12）元/0.91（持平）元/1.28（持平）元，同比增速-16%/130%/41%。22 年开始新产品开始放量，产品结构优化，业绩加速，考虑公司卡位的智能化赛道享受估值溢价，上调目标价至57.60 元（原为46.02 元），对应2023 年45 倍PE。

    　　新产品开始放量，全年收入符合预期。公司公告2021 年业绩快报，2021 年实现营收13.03 亿元，同比增长19.76%；归母净利0.63 亿元，同比减少16.45%。受益于市场发展及公司产品竞争优势，2021 年扬声器系列营收同比增长12%，功放业务同比增长109%，AVAS 业务同比增长145%。其中公司Q4 实现收入3.86 亿元，同增12.9%，环增22.9%，收入增长基本符合预期。

    　　原材料涨价，Q4业绩短期承压。2021 年公司主要产品毛利率下降2.5个百分点，主要是：1）上游原材料稀土、大宗金属商品（铁锡铜等）以及塑料粒子等价格上涨的影响；2）国际疫情反复，集装箱、出口海运费不断暴涨。公司Q4 归母净利0.19 亿元，同比减少47.2%。

    　　新品、新客户放量，叠加产能释放，增长动能强劲。公司研发投入同比增长44%，主要是获得的产品开发项目明显增多，新开发的高价和高毛利项目将在2022 年开始贡献。汽车音响升级趋势拐点已现，公司作为汽车声学龙头，步入加速成长阶段。

    　　风险提示：原材料价格上涨，新产品销售不及预期。

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