事件:公司发布2021 年度业绩快报,预计2021 年全年实现营业收入21.68 亿元,同比+22.41%;实现归母净利润6.69 亿元,同比+23.04%,实现扣非后归母净利润6.39 亿元,同比+17.95%。

    点评:

    全年表现符合预期,Q4 单季业绩增速环比下降。整体来看,2021 年公司经营状况良好,全年表现符合预期,销售持续增长。分季度来看,公司2021Q4 单季实现营收6.34 亿元,同比+6.73%;单季实现归母净利润2.18 亿元,同比+4.31%。公司收入稳定增长,我们认为原因一是公司持续加大技术创新和迭代升级,提高产品竞争力,带动公司产品均价提升;二是公司积极推进渠道多元化与双品牌运营,拉动公司产品销量增长;Q4 业绩增速慢于收入增速且环比Q3 有所放缓,我们认为主要原因在于受原材料涨价影响毛利率承压。

    集成灶持续高景气度,公司全年净利率提升。我国集成灶行业维持高景气,据奥维云网,2021 年全年我国集成灶零售量线下、线上同比分别+41.7%和+9.7%;零售额线下、线上同比分别+57.1%和+31.4%;均价线下、线上同比分别+12.2%和+19.7%。公司抓住行业快速发展的机遇,进一步强化管理创新,通过提效降本等有力措施,盈利能力维持平稳略增,根据测算,2021 年公司归母净利率约30.9%,同比+0.2pct。未来伴随公司渠道进一步优化与产品力的提升,公司盈利能力有望持续改善。

    布局高端智能产品,加速下沉市场布局。目前我国智能厨电产品市场潜力较大,2021 年双十一期间,公司推出智能语音控制系统集成灶,差异化、智能化新品的推出有望为公司建立起核心竞争优势。此外,公司不断加速下沉市场的开拓,近日公司携以X5、X6 系列产品为代表的多款高端新品亮相京东“星火计划”展会,在全国30 个城市展出,通过京东家电专卖店为下沉市场店主赋能,实现下沉市场加速拓展。

    投资建议:集成灶景气高涨,利好公司产品销售,维持“买入”评级。公司是集成灶行业领军企业,多年来坚持产品创新与渠道优化,未来伴随新品推出以及公司对线上、线下融合的新零售模式的持续推进,公司业绩有望持续增长。我们微调公司盈利预测,预计公司2022-2023 年归母净利润分别为8.02/9.41 亿元(原预测值分别为8.15/9.57 亿元),对应当前市值PE 分别为13/11 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:新品开发不及预期,国内疫情反复,原料价格上涨等。

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