核心逻辑:1、数据中心迅速扩张,光模块行业景气度陡增,100G 光模块需求将实现翻倍。2、100G 产品需求结构变化凸显公司技术门槛和成本良率优势。3、5G 网络建设将进一步打破需求天花板。另外,我们认为公司将在硅光技术布局和产业链上下游整合等方面,未来可期。

数据中心的建设热情高涨,行业景气度陡增。随着数字业务与云业务的迅猛发展,作为基础设施的数据中心随之进入黄金发展期。依据我们的密集调研,2017 年以来海内外大型数据中心建设火热,预计2018 年将继续保持高速增长。我们预计2018 年云厂商的100G 光模块的需求将实现翻倍,甚至有望超过2 倍的增长。

需求结构变化,公司产品优势凸显。在100G 产品中,CWDM4 采用波分复用器件,提升了光纤复用率,性价比优势凸显。目前亚马逊、谷歌、Facebook 已成为CWDM4 主力需求商,微软等其他云产商将跟进,我们预计,未来CWDM4 产品需求将陡增。旭创CWDM4 产品优势显著, 预计市场占有率超过40%。我们认为,由于CWDM4 对封装能力要求更高,技术门槛较高,公司至少可确保未来两年的成本和良率优势。

5G 打破需求天花板。我们预计5G 无线前传回传网络光模块市场需求将远超过数据中心。公司在5G 设备的光模块应用中,积极与华为、中兴进行技术方案的探讨与合作,公司的技术积累和价格优势将充分享受5G 需求增长的红利。

公司盈利预测及投资评级。我们预计2017-2019 年归母净利润分别为5.6 亿元、7.8 亿元和10.8 亿元,EPS 分别为1.18 元、1.65 元和2.28 元,对应PE 分别为50、36 和26 倍,继续维持公司“强烈推荐”评级。

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