事件：1）公司发 行股份及支付现金购买资产并募集配套资金并购佛山欧神诺陶瓷有限公司，已于1 月5 日完成标的资产的股权过户手续及相关工商变更登记，欧神诺已成为公司的控股子公司，控股98.39%；2）帝王洁具拟使用自有资金1 亿元在佛山市三水区出资设立全资子公司佛山帝王卫浴有限公司。

欧神诺：瓷砖龙头，建筑陶瓷行业工装先驱。1）欧神诺为国内建筑陶瓷行业龙头之一，拥有自有产线2000 万平米，2016 年自产加OEM 产量达3914 万平米，2016 年收入规模达18 亿元。并购完成后，欧神诺江西景德镇与广西子公司扩产项目达产后公司年产能将达到近7000 万平米，产能瓶颈有效解决。2）欧神诺在2013 年左右先于竞争对手抓住建筑陶瓷行业工程业务契机，2014 年至今工程业务营收占比均不低于50%，显著领先竞争对手，拥有TOP30 多家地产商合作经验，与碧桂圆、万科、恒大等龙头开发商建立了长期合作关系，公司凭借良好的信誉和优质的产品赢得了上游供应商和下游客户的一致认可。

卫浴、瓷砖龙头强强联合，佛山帝王再添卫浴优势。1）本次交易完成后，帝王洁具可与欧神诺在中高端建材的渠道、客户、技术等方面展开深度合作。在渠道端帝王卫浴业务有望借助欧神诺工装渠道优势切入精装房工程业务领域，随着地产行业加快整合与政策推动精装占比提升，公司业绩有望在工程渠道实现快速放量；在客户端卫浴、瓷砖两大板块可通过产品协同展示实现客户流量共享；在技术端两者将通过成熟的生产技术与研发团队实现优势互补。卫浴和建筑陶瓷两大优势领域强强联合，形成联动，共同助力公司业绩高成长。2）公司拟设立佛山帝王子公司，主要从事陶瓷卫浴及其五金配件业务，在原有亚克力卫浴龙头地位基础上，公司将依托佛山陶瓷产业集群的区位优势，大力扩充卫浴业务范围，满足市场陶瓷卫浴需求，进一步增强与欧神诺建筑陶瓷业务的协同效应、整合公司的资源、提升行业竞争力，“大卫浴”布局趋于完整。

盈利预测与估值：预计帝王洁具2017-2019 年EPS 分别为0.4 元、2.55 元、3.22 元，对应PE 分别为130 倍、21 倍和16 倍。参考卫浴瓷砖行业平均估值，给予公司2018 年25 倍PE，目标价63.75 元，上调为“买入”评级。

风险提示：卫浴产品终端销售不及预期的风险，收购标的不及预期的风险，投资项目进度及达产不及预期的风险。

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