支撑评级的要点

公司作为民营图书出版龙头，自有版权资源丰富。 公司拥有近 3000 部图书版权资源， 30 多部百万级畅销作品；公司所签约的文学作品作家包括老舍、三毛、安妮宝贝、东野圭吾等大量国内外知名作家，覆盖阅读人群超 2 亿人。

独有发行策划模式造就公司“长销书”战略。 在发行策划方面，公司并非沿用行业传统的产业链发行模式，而是主打“编辑工作室”分包模式，所签约发行策划的文学作品往往生命周期延长超过五年，加大了精品图书成为畅销书的可能性。公司所发行的《白夜行》、《解忧杂货店》、《百年孤独》已分别发行数量超 311 万册、 397 万册和 530万册，印证公司运营策划模式的合理性。

民营图书市场具有广阔发展空间。 数据显示， 2016 年全国图书零售市场规模为 701 亿元，同比增长 12.3%， 2017 年 1-6 月同比增长率保持在10%以上。细分品类方面，少儿图书、文学市场保持快速增长。公司自2017 年以来，逐步减少图书分销业务，主打自有版权图书发行业务，收入稳定增长的同时，公司整体毛利率提升显著。

成立影视公司，拓展影视剧改编业务。 公司自 2014 年开始，通过成立新经典影业，拓展自有版权影视剧改编，拥有《人生》、《欢乐英雄》、《阴阳师》等多部作品独家影视改编权，剧本改编工作正在进行中。

评级面临的主要风险

文化产业政策出现重大变更

估值

预计公司 2017-2019 年实现每股收益 1.62、 2.29 和 2.90 元，对应当前市盈率约为 43、 30 和 24 倍，维持公司谨慎买入评级，目标价格 77.00 元。

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