本报告导读：

    　　欧洲生物柴油需求旺盛，2021 年公司生物柴油产品量价齐升。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。根据公司最新财报数据和经营近况，我们略上调公司2022-2023 年、新增对公司2024 年预测净利润分别为4.27（+5%）、5.34（+4%）、6.63 亿元，对应EPS 分别为3.56、4.45、5.52 元，维持目标价101.4 元，维持“增持”评级。

    　　业绩符合预期。1）公司发布2021 年报及2022 一季度业绩预告：①2021年公司实现营业收入30.83 亿，同比增长93%；归属净利润3.45 亿，同比增长42%；扣非归属净利润3.19 亿，同比增长59%；②公司预计2022Q1实现归属净利润0.95 万元左右，同比增65%；业绩符合预期。2）业绩大幅增长主要因为：①美山厂区新建年产10 万吨生物柴油项目按期达产，其它厂满产生产，生物柴油产销量大幅度提高，销量同比增长45%；②生物柴油需求旺盛，产品出口价格持续上升，销售价格同比增加33%所致。

    　　原材料价格上涨及人民币升值导致生物柴油毛利率下滑。2021年，原料价格上升较快，人民币的持续升值导致出口生物柴油以人民币计价的价格涨幅低于国内原料涨幅，同时生物柴油价格上升导致税赋增加，导致公司生物柴油毛利率同比下滑7.44pct 至7.78%。

    　　在手项目顺利建设，产能积极扩张。1）2021 年年产10 万吨生物柴油建设项目如期达产。2）年产10 万吨生物柴油第二条生产线于12 月1 日开工，目前各车间已封顶，预计于2022 年10 月完成建设。3）年产5 万吨天然脂肪醇和10 万吨烃基生物柴油项目预计于2022 年下半年开工建设。

    　　风险提示：出口税收等政策变动风险，原材料供应及产品价格波动风险。

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