支撑评级的要点

国内积极扩产，市场份额逐步提升。 公司上半年汽车玻璃中国境内收入比去年同期增长 11.8%， 远高于国内汽车行业产量增速 4.6%。未来公司计划在苏州和天津扩产汽车玻璃生产线，本溪新建浮法玻璃生产线，公司目前在国内汽车玻璃市场份额高达 65%，未来市场份额有望进一步提升，此外售后市场发展空间巨大。

海外盈利改善，推动公司业绩增长。 公司在美国已建成汽车玻璃产能300 万套，后续 250 万套将于 2019 年完全投产。计入浮法玻璃，美国预计全年扭亏为盈。公司在工艺设备和生产方式等方面具有较大竞争优势，随着未来产能利用率逐步提升，美国部分收入和盈利有望快速增长，推动公司业绩持续提升。

单价和单车面积逐步增长，单车价值量提升。 汽车玻璃未来发展方向是节能、环保、轻量化、集成化等，高附加值产品对单车价值量提升明显。公司高附加值产品占比快速提升，预计由 2016 年占比 30%提升至 2017 年 33%，推动平均单价上升 4.4%。此外受汽车尺寸增长及全景天窗渗透率提升等因素影响，单车玻璃面积逐步增长，带来单车价值量提升。

评级面临的主要风险

1）国内外汽车销量不及预期； 2）原材料及人工成本大幅上涨。

估值

我们预计公司 2017-2019 年每股收益分别为 1.32 元、 1.60 元和 1.86 元，给予公司 2019年 20倍市盈率，合理目标价 37.00元，首次给予买入评级。

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