事件：3 月28 日，常熟银行发布2022 年第一季度业绩预告。

    业绩保持高增。截至22Q1，公司营收21.2 亿元，YoY+19.0%，较21年全年增速提高2.7pct；归母净利润（以下简称“利润“）6.6 亿元，YoY+23%，较21 年全年增速提升1.9pct。营收、利润增速双双保持高增，预计受强劲扩表和息差改善共同影响。1-2 月，公司存贷两旺，其中贷款净增95 亿元，显著超过21Q1 的78.2 亿元，存款净增215 亿元，相当于21 年全年增量的90%（21Q1 为76%），一方面表明扩张大超21 年进度，同时揽储较好预示着负债端成本或改善，净息差有望企稳向好。

    资产质量保持优异。截至22Q1，不良贷款率0.81%，与2 月底持平；不良贷款率保持平稳，预计支撑22Q1 拨备覆盖率稳定在高水平，截至2 月底，公司拨备覆盖率为520.98%。

    江苏省内城农商行一季度业绩或普遍高景气。常熟银行具有代表性，一季度业绩保持高增很可能也是江苏省内其他城农商行的情况，彰显区位经济优势。此外，《2022 年政府工作报告》未提及大行普惠小微的增量目标，表明伴随着疫情管控的常态化，政策支持力度或将逐步退坡，对于专注小微业务的城农商行，一部分市场需求可能被释放出来。

    投资建议：高增长延续，全年业绩可期

    业绩保持高景气，预计受高扩张和息差改善共同影响；1-2 月扩表进度超预期，早投早收，加之大行普惠小微政策后续可能退坡，全年业绩亦看好。预计21/22/23 年EPS 分别为0.8 元、0.95 元和1.14 元，2022 年3 月28 日收盘价对应0.9 倍22 年PB，维持“推荐”评级。

    风险提示：经济下行压力增大；不良分类政策趋严；监管力度超预期。

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