【 事项 】

2018 年 1 月 11 日公司发布公告，与黄冈市人民政府就华中（黄冈）基地年产 60 万标准套软体及 400 万方定制家居产品项目签署合作框架协议。

【评论】

补充定制及软体产能，为扩品类战略保驾护航。 黄冈项目总投资约15亿元，规划面积用地约500亩，预计在2018年7月底前开工建设， 2019年年底前竣工并投产， 2022年实现规划目标。 全部达产后预计实现年产能60万标准套软体家具及400万方定制家居等， 贡献营业收入约30亿元。 公司产能主要集中在华东、华北地区，此次布局华中生产基地，有助于缩短运输周期， 降低生产成本， 加速华中市场拓展。黄冈项目除软体家具外同时涵盖定制产品， 公司扩品类战略持续推进。

多品类协同发力， 渠道加速拓展。 公司为国内软体家具龙头， 沙发业务保持高增，床垫及软床等多品类加速成长， 合作意大利家具龙头Natuzzi，进一步丰富品牌梯队。 收入端， 2017上半年沙发、软床及床垫、配套产品，营收占比58.63%、13.82%、 15.09%， 同比增长49.15%、 72.71%、 66.47%，多品类持续增长； 2017H1国内、海外营收占比分别为61.28%、 33.18%，同比增速为59.71%、 50.52%，内外销均维持较高增速。 渠道端， 截止2017第三季度公司直营、经销门店合计3000多家，预计2017全年新开店400家， 3年内所有品类门店总数有望达到5000家，渠道优势明显。 零售系统覆盖门店数量已达816家， 运营效率继续提升。

公司多品类发展卓有成效，渠道顺利扩张， 产能稳步提升， 同时通过股权激励充分带动员工积极性，长期发展可期。 基于以上判断，我们预计公司17-19年EPS为1.89、 2.48、 3.25元，对应PE为33、 25、 19倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

【 风险提示】

行业竞争加剧；

原材料价格上涨；

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