预测盈利同比增长80.71-109.25%

    公司发布2022 年第一季度业绩预告，报告期内预计实现营收9.49-10.99 亿元，同比增长78.92%-107.17%；实现归母净利润2.00-2.32 亿元，同比增加80.71%-109.25%；实现扣非净利润1.65-1.91 亿元，同比增加55.71%-80.29%。

    关注要点

    募投项目贡献出货增量，产品结构持续优化。报告期内公司首发超募及可转债募投建设项目梅州市1.5 万吨产能第一条5000 吨生产线顺利达产，贡献产能增量，我们预计公司1Q22 出货量在4Q21 基础上增长接近20%。

    同时，随着公司产能瓶颈打破，产品结构进一步优化，4.5 微米铜箔等高毛利产品出货占比稳步提升，进一步体现公司产品性能优势。

    铜箔景气度维持高位，公司加工利润维持稳定。铜箔定价模式为铜价+加工费模式，报告期内铜价基本维持稳定，我们预计公司单价基本维持稳定。同时，得益于铜箔供给瓶颈，当前行业维持高景气度，我们估算公司报告期内单吨净利维持接近2 万元/吨水平，环比基本持平。

    产能规划行业领先，看好高景气度下公司产能消化前景。我们预计公司2022/2023 年铜箔有效产能有望超过5.0/9.0 万吨，同时基于已公告产能估算，我们预计公司2025 年有效产能有望超过20 万吨，公司产能规划行业领先。短期受益于阴极辊等核心设备瓶颈，铜箔产能消化相对有保障；长期公司通过与宁德时代成立合资公司共建10 万吨产能，我们认为有望在远期锁定大客户订单。我们看好公司在行业高景气度，同时产能扩张迅速下市占率提升前景。

    盈利预测与估值

    我们维持2022 年和2023 年盈利预测11.09 亿元/20.75 亿元不变，当前股价对应2022 年/2023 年18.2/9.7 倍市盈率。

    我们维持跑赢行业评级和147.00 元目标价，对应31.0 倍2022 年市盈率和16.6 倍2023 年市盈率，较当前股价有70%上涨空间。

    风险

    新能源车销量不达预期风险，新增产能投放进度不达预期风险，原材料价格大幅波动风险，潜在技术迭代风险。

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