事件概述

    　　1、公司发布2021 年年报，2021 年实现营业收入9.90 亿元，同比增长41.04%；实现归母净利润为2.22 亿元，同比增长106.82%；实现扣非归母净利润为1.96 亿元，同比增长89.88%。

    　　2、公司拟向特定对象发行股票的募集资金总额不超过人民币80000 万元（含本数），扣除发行费用后拟用于株洲欧科亿切削工具有限公司数控刀具产业园项目和补充流动资金。

    　　分析判断:

    　　21 年业绩表现亮眼，盈利能力大幅提升。

    　　1）随着公司产销率增加，2021 年公司营收和归母净利润分别实现41.04%和106.82%的大幅增长。从盈利能力来看，2021 年公司毛利率为34.38%，同比增加2.93pct。随着公司规模效应逐渐显现，2021 年公司管理/销售/财务费用率分别同比下降0.96/0.82/0.75pct，致使公司净利率同比大幅增加7.14pct 至22.44%。

    　　2）单季度来看，硬质合金制品业务的收入下降拖累2021Q4 单季度业绩。2021Q4 公司实现营业收入2.32 亿元，同比增长11.96%，环比变动-12.05%；实现归母净利润0.52 亿元，同比增长75.01%，环比变动-20.92%，主要是21Q4 受原材料价格上涨的影响，毛利率环比减少4.71pct 至22.73%，进而使得净利率环比下降2.53pct至22.51%所致。

    　　数控刀片表现亮眼，硬质合金制品稳站稳打

    　　1）2021 年公司产品性能不断提升及产能逐步释放，产销量持续增加。其中，硬质合金制品/数控刀具产品的生产量分别同比增长23.91%/45.92%至1777.90 吨/8096.92 万片，销售量分别同比增长24.41%/43.11%至1747.88吨/7711.41 万片。

    　　2）从收入角度来看，2021 年公司硬质合金制品/数控刀具产品收入分别达到了5.32/4.55 亿元，分别同比提升34.05%/50.14%。其中，数控刀具产品收入实现较大幅度增长。

    　　3）从盈利能力角度来看，2021 年公司硬质合金制品/数控刀具产品毛利率分别为24.53%/45.92%，同比提升1.77/3.09pct。未来随着公司数控刀片产能规模的扩张，有利于降低单位成本，进一步提升公司产品特别是数控刀片的盈利能力。

    　　研发投入持续加大，高端产品有望逐渐放量

    　　2021 年，公司研发投入同比增长47.89%达到0.49 亿元，研发费用率同比增加0.51pct 达到4.95%。公司重视研发产品储备，新增数控刀片产品近2000 种，同时，公司加大了高端产品研发储备，新产品品种中价格大于10 元的占比40%以上，未来有望进一步提升。

    　　数控刀具产业园项目助力公司硬质合金刀具产业链的完善公司发布公告称拟定增募资不超过8 亿元，用于数控刀具产业园项目及补充流动资金，数控刀具产业园项目建成达产后，可形成年产1,000 吨高性能棒材、300 万支整体硬质合金刀具、20 万套数控刀具、500 万片金属陶瓷刀片及10 吨金属陶瓷锯齿的生产能力，预计可实现年度营业收入5.84 亿元，净利润约1.36 亿元。此次产能扩张有助于公司进一步优化产品结构、完善产业链布局，提升国产刀具市场份额和竞争力，增强盈利能力。

    　　投资建议

    　　维持公司2022-2023 年盈利预测不变， 新增2024 年盈利预测， 预计2022-2024 年收入分别为13.52/18.52/24.26 亿元，同比增速36.5%/37.0%/31.0%；归母净利润分别为3.07/4.20/5.70 亿元同比增速38.2%/36.6%/35.8%，对应EPS 分别为3.07/4.20/5.70 元，对应2022 年3 月29 日56.7 元/股收盘价，P E 分别为18/14/10 倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　产能扩张不及预期；下游景气度不及预期；行业竞争加剧; 此次定增事项进展不及预期。

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