业绩符合预期，全年稳健增长

捷成股份自上市已来业绩表现十分稳定，近五年净利润增长率基本保持在 30%以上。随着 2015 年公司成功补充包括星纪元、瑞吉祥、中视精彩在内的内容制作板块后，业绩持续增长。根据 2017 年全年业绩预告，公司 2017 年归属上市公司股东净利润为 12.5~13.5 亿元，同比增长30%-40%。

重组资产业绩超额完成，激励出台助推公司发展

根据业绩预告， 2017 年度公司非经常性损益对净利润的影响金额约为6500 万元，其中 4773.72 万元来自华视网聚超额奖励的放弃。华视网聚为版权运营领域的龙头企业，基于优质版权构面向互联网、广电、运营商等新媒体渠道进行数字化分销。同时，公司于 2017 年四季度公告限制性股权激励计划，实现核心高管个人利益与上市公司利益的充分绑定。

持续推进内容布局，“技术+内容”全产业链布局

捷成股份积极储备和孵化内容，整合旗下星纪元、瑞吉祥、中视精彩等子公司资源，为后续在内容板块的持续布局提供了基础。在音频技术上，为了应对市场环境变化，公司进行了主动的战略收缩。根据市场当期需求配比资源投入，控制经营风险，与内容板块协同发展。

投资建议

预计公司 17-19 年 EPS 为 0.49、 0.63、 0.81 元，按照 2018 年 1 月12 日收盘价，对应 2017-2019 年每股收益的市盈率分别为 19.3x， 14.9x，11.7x， 公司目前处于估值底部。 维持买入评级。

风险提示

影视剧竞争加剧，公司参投影片票房表现不及预期；新媒体行业发展放缓，公司版权运营业务受影响。

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