核心观点：

    　　公司发布2021 年年报和2022Q1 业绩预告，21 年实现营收782.2 亿元，同比增长35.5%；归母净利润42.7 亿元，同比增长50.1%；扣非归母净利润38.3 亿元，同比增长38.9%；资产负债率54.3%，同比下降5.6pct。公司2021 年销售、财务、管理费用率均实现显著改善，带动净利率同比上升0.6pct 至5.5%。公司2022Q1 预计实现归母净利润8.7~9.7 亿元，同比下降0%~10%，主要由于Kopin Corporation 权益性投资公允价值变动等因素影响，非经常性损益比去年同期下降约3.0-3.4 亿元；预计扣非归母净利润8.4~9.0 亿元，同比增长40%~50%。

    　　21 年报表质量亮眼，2022Q1 业绩指引强劲。21 年公司的精密零组件、智能声学整机和智能硬件分别实现营收138.4 亿元、303.0 亿元和328.1 亿元，同比增长13.4%、13.6%和85.9%，智能硬件的强劲增速主要来自Quest 2 出货量的高速增长。2022Q1 公司扣非归母净利润大幅提升的主要动能来自VR、智能游戏主机等产品销售收入增长。

    　　股权激励计划彰显发展信心，公司未来成长路径清晰。VR 方面，Quest销售强劲，随着字节PICO、索尼PSVR2、苹果MR 等主流VR 新品陆续推出，新一轮创新周期有望开启；游戏整机方面，公司PS 组装业务高速增长，对应游戏配件销量乐观；耳机方面，公司占据核心地位，保持稳定发展。中长期看，公司“零件+成品”战略协同效应显著，VR、游戏机、耳机、Watch 等整机和声学、光学、微电子、精密结构件等零组件业务多线成长路径清晰。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司22-24 年归母净利润分别为59.21/78.34/95.15 亿元，按照最新收盘价计算对应PE 为20/15/12 倍，考虑可比公司估值及AR/VR 业务的成长性，按照2022 年EPS 给予30 倍PE 估算，合理价值为52.00 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球疫情控制不及预期，VR/AR 业务发展不及预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！