事件：3 月28 日公司发布2021 年报及22Q1 业绩预告。1）2021 年营收29.34 亿元，同比增长63.88%；归母净利润8.5 亿元，同比增长3030.29%；扣非归母净利8.61 亿元，同比增长479.05%。2）2021Q4 公司实现营收10.75 亿元，同比增长244.93%、环比增长48.03%；归母净利润3.12 亿元，同比增长1437%、环比增长26%；扣非归母净利3.50 亿元，同比增长1244.63%、环比增长42%。3）公司预计22Q1 归母净利润9-11 亿元，同比增长765.24%-957.52%，扣非归母净利润8.95-10.95 亿元，同比增长806.35%-1008.89%。

    产销两旺，量价齐升推动业绩增长。1）量：锂产品产销量同比增长。2021年锂盐产品产量达4.02 万吨，同比增长90.50%；锂盐销量4.21 万吨，同比增长108.88%；库存水平持续下降，由3247 吨下降至1441 吨，同比下降55.61%，行业需求旺盛。2）价：锂价加速上涨。2021 年锂盐价格全面上行，公司上半年锂盐销售均价5.99 万元，下半年锂盐销售均价11.69 万元。3）22Q1 精矿价格与锂盐价差拉大助力业绩释放：公司22Q1 业绩靓丽，单季度业绩超过2021 年全年业绩，主要原因为22Q1 锂盐价格加速上涨，上涨幅度超过成本（锂精矿价格）涨幅，公司盈利向好，业绩加速释放。

    资源布局再下一城，多元化资源保障布局初成。公司与国城集团签署战略合作框架协议，双方将积极推动金鑫矿业恢复生产，公司将向金鑫矿业预付资金用于后者解决债务问题并恢复矿山经营，公司有权获得金鑫矿业不低于50%的锂精矿产品。此外公司其他资源布局还包括：（1）奥伊诺矿业：业隆沟锂辉石矿原矿生产规模40.5 万吨/年，太阳河口锂多金属矿目前处于探矿权阶段；（2）MaxMind 香港51%股权：拥有津巴布韦萨比星锂钽矿项目采矿权证，设计原矿生产规模90 万吨/年，折合锂精矿约20 万吨，预计在2022 年底建成投产；（3）惠绒矿业25.19%股权：截止2020 年12 月底已探明Li2O 资源量64.29 万吨，平均品位1.63%；（4）阿根廷SESA 公司100%股权：SESA 拥有对UT 联合体的运营权，UT 联合体经营阿根廷SDLA 项目，项目在产年产能为2500 吨LCE。

    激进的冶炼产能规划，跻身一线锂盐厂商。公司目前建成锂盐产能7 万吨，其中氢氧化锂4.5 万吨，碳酸锂2.5 万吨，同时印尼规划6 万吨锂盐预计2023年建成投产。未来有望达到13 万吨锂盐产能，成为国内最大的锂盐冶炼厂之一。

    投资建议：公司锂盐产能将在未来显著扩张，同时多元化的锂资源保障措施并行，而且引入比亚迪作为战略投资者与下游深度绑定，在锂价高位、产能释放的情况下，业绩有望加速释放。我们上调公司2022-2024 年归母净利预测至36.8亿元、44.1 亿元和54.9 亿元，对应3 月29 日收盘价的PE 分别为13、11 和9倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：需求不及预期，锂价大幅下跌及自身项目不及预期风险等。

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