事件:3 月29 日,公司发布2021 年度业绩和22Q1 业绩预告。2021 年公司实现收入782.2 亿元,同比+35.5%;归母净利润42.7 亿元,同比+50.1%;扣非归母净利润38.3亿元,同比+38.9%。22Q1 预计实现归母净利润8.7-9.7 亿元,同比下降0-10%,下滑主因受Kopin Corporation 权益性投资公允价值变动影响,非经损益同比减少3-3.4亿元;扣非归母净利润8.4-9.0 亿元,同比+40-50%。
21 年业绩符合预告,智能硬件驱动高成长:公司此前发布21 年业绩预告,预计全年实现归母净利润42.4-45.3 亿元,实际业绩符合预告区间。据IDC 统计,2021 年全球VR 出货量约为936 万台,同比+68.6%。公司是全球VR 代工龙头,独家代工Meta Quest2,中高端VR 头显出货量占全球总量一半以上。21 年以VR 为主的智能硬件业务收入达到328.1 亿元,同比大幅增长85.9%。此外,伴随自供精密零组件价值量的提升,21 年智能硬件产品的整体毛利率提升至13.9%,同比+1.4pct。
22Q1 业绩亮眼,全年增长能见度高:22Q1 在消费电子整体低迷的大背景下,公司在VR、智能游戏主机的带动下仍实现亮眼增长。展望全年,Meta、索尼和苹果均有望发布新款VR 头显产品,Pico 全年出货目标从100 万台增加至180 万台,加上功能升级、生态链持续完善,更成熟的VR 产品和更多样的应用场景持续落地,VR/AR 行业保持高增长态势,公司作为头部组装厂商充分受益。加上智能可穿戴、智能声学整机等产品维持稳步增长,公司全年增长能见度高。
VR/AR 成长空间广阔,公司维持主力供应:据Digitimes 预测,22 年全球VR/AR 出货量有望达到1910 万台,同比+67.5%,2022-25 年的CAGR 达到59.2%;据IDC 预测,22年全球AR 出货量有望达到135 万台,同比+309%,2022-25 年的CAGR 高达121.4%。公司在VR/AR 的精密零组件和整机代工上布局全面、积累深厚,凭借上下游的协同整合能力,加上与大客户长期的深度合作,未来仍将成为全球VRAR 代工的主力,获得持续成长性。
投资建议:预计2022-24 年归母净利润为59/74/90 亿元,对应PE 为19.8/15.9/12.9倍,维持“买入“评级。
风险提示:VR/AR 出货量不及预期,下游需求受疫情影响,研报使用信息数据更新不及时的风险。
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