结论与建议：

    公司发布21年年报，得益于VR、游戏机等相关收入的快速增加，21年营收增长36%，净利润增长5成。同时公司1Q22扣非后净利润预计增长40%-50%，指引乐观。作为全球VR整机代工龙头企业，公司将直接受益于VR产业的高速发展。预计公司2022-23年公司实现净利润55亿、69亿元，YoY 增长 29%和增长26%，EPS 为 1.61元、2.02元，对应 PE 分别为 21 倍、17 倍，给予“买入”的投资建议。

    VR 发力，2021 业绩大幅成长：2021 年公司实现营收782 亿元，YOY 增长35.5%;实现净利润42.7 亿元，YOY 增长50.1%,EPS1.29 元。其中，第4 季度单季公司实现营收254 亿元，YOY 增长10.5%，实现净利润9.4 亿元，YOY增长13.3%。分业务来看，智能硬件增长86%至328 亿元，是业绩成长的最主要动力；智能声学整机增长14%至303 亿元；精密零组件增长13%至138 亿元。从毛利率来看，2021 年公司综合毛利率36.1%，较上年同期下降1.9 个百分点，主要系智能声学整机业务毛利率下降4.5 个百分点至10.3%所致。

    1Q22 指引乐观：公司预计1Q22 净利润8.7 亿元-9.7 亿元，同比持平-减少10%（相较上年同期，公司持有的KopinCorporation 权益性投资公允价值变动影响1Q22 净利润3 亿元-3.4 亿元），扣非后净利润8.4 亿元-9亿元，同比增长40%-50%，得益于VR 虚拟现实、智能游戏主机等产品销售收入增长，盈利能力提升， 1Q22 公司扣非后的净利润增长迅速。

    盈利预测：展望未来，我们预计 AR/VR 需求快速增长，公司作为公司作为全球 VR 整机代工龙头，客户资源优质，同时公司光学、声学产品结合亦将更为紧密。我们预计公司 2022-23 年可实现净利润55 亿、69 亿元，YoY 增长 29%和增长 26%，EPS 为 1.61 元、2.02 元，对应 PE 分别为 21倍、17 倍，给予“买入”的投资建议。

    风险提示：疫情影响超预期，原物料价格波动超出预期；

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