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    　　德业股份发布2022 年第一季度业绩预增公告

    　　德业股份发布2022 年第一季度业绩预增公告，2022 年Q1 公司实现归母净利润1.20-1.50 亿元，同比增加0.20-0.50 亿元，同比增加19.71%-49.64%；公司实现归母扣非净利润1.10-1.40 亿元，同比增加0.14-0.44 亿元，同比增加15.07%-46.43%简评

    　　第一季度业绩低于预期，主要系热交换器业务同比下降预计公司2022 年第一季度实现归母净利润1.20-1.50 亿元，业绩不及预期，主要系空调行业景气度下降，公司大客户需求降低，热交换器业务营业收入和利润规模均同比下降。受行业景气度影响，预计公司2022 年热交换器业务将持续下降，营业收入占比继续减小。环境电器业务市场较平稳，公司内外销均保持增长，预计2022 年经营业绩稳步增长。

    　　逆变器业务营业收入和净利润均大幅增长

    　　受益于光伏行业快速增长，下游客户需求保持旺盛，公司逆变器业务营业收入和净利润同比均大幅增长，预计20221 年Q1 逆变器营业收入3.9-4 亿元，贡献利润1-1.1 亿元。从环比来看，营业收入和利润均有所下降，主要系春节假期和芯片国产化率逐步提升，预计2022 年Q2 增速将加快。

    　　公司积极导入国产芯片，国产化率有望继续提升面对IGBT 供给紧张的现状，公司加强与海外公司合作，同时积极导入国产芯片，在2021 年已开始使用国产芯片。随着国产导入的持续推进，国产化率将进一步提升，芯片供给将有所改善。

    　　开拓微逆、大功率逆变器新品，2022 年出货持续高增公司积极开拓一拖八微型逆变器、15-16kW 大功率逆变器新品，丰富逆变器产品线，不断提升产品性能，进一步拓展海外市场。

    　　伴随芯片供给的逐步改善，预计2022 年逆变器出货持续高增，微型逆变器增速加快。

    　　给予公司“买入”评级

    　　公司以热交换器、逆变器、环境电器为主线发展经营产品，在碳中和的大趋势下，光伏行业景气度持续高涨，空调行业景气度下降，热交换器业务在公司营收占比逐渐下降，逆变器营业收入和利润占比将逐步提升。2021 年上半年，公司逆变器销售13.19 万台，其中并网逆变器10.57万台，储能逆变器2.62 万台。考虑到逆变器业务将是公司未来最重要的核心业务之一，随着芯片供给逐步改善，储能市场快速增长，我们假设2022-2023 年公司逆变器出货量分别增长至87、118 万台， 预计2022-2023 年公司营业收入分别为53.32、61.68 亿元，归母净利润分别为8.42、11.32 亿元，对应当前股价PE 为43.6、32.4 倍，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　公司主营业务收入增速主要来自于逆变器业务的快速增长，太阳能光伏行业与宏观经济形势、国家产业政策相关性较高，如果未来主要市场的经济或产业政策发生重大变化，光伏装机不及预期，在一定程度上将会影响行业的发展和公司的营业收入及利润增速。

    　　IGBT 作为逆变器的重要部件，若芯片供给持续紧张，公司逆变器出货将同时受到影响。如果2022-2023 年公司逆变器出货量降低至82、113 万台，公司归母净利润分别降至8.03、10.94 亿元，相比当前水平分别下降4.6、3.4pct；如果2022-2023 年公司逆变器出货量降低至77、108 万台，公司归母净利润分别降至7.64、10.55 亿元，相比当前水平分别下降9.3、6.8pct

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