蓝光发展(600466)

事件： 2017 年 1 月 9 日， 公司发布业绩预增公告与股票期权激励计划（ 草案） 。公司预计 2017 年实现归母净利润 12.5-14.3 亿，同比增长 40%-60%；扣非归母净利 12.1-13.8 亿，同比增长 40%-60%。此外，公司拟以定向发行方式以 10.04 元/股授予 23 位高管与核心业务骨干 12,804 万份股票期权，占总股本 6.0%。

高管股权激励与员工跟投机制激发公司跨越式增长， 业绩有望保持高增速。 在行业集中度加速提升的背景下， 我们预计公司 2018 年有望实现 800 亿销售额，进一步获得融资与拿地渠道上的比较优势。公司此次股权激励计划主要目的是激发核心骨干的业务积极性，提高公司整体运行效率。从行权条件可见业绩目标设定标准较高，为 2018-20 年扣非归母净利 22/33/50 亿元，对应同比增速约为 67%/50%/52%。第一/二/三个行权期分别为首次授予登记日起 15/27/51 个月后，行权比例为40%/30%/30%。 此外，公司于 2017 年中公布“蓝色共享”员工事业合伙人管理办法，地产相关一级职能部门核心人员与其他关键人员强制跟投，项目跟投额度为 15%，高于行业平均水平。 7 位董监高通过合伙平台成都煜锦参与员工跟投，预计总投资额不超过 1.24 亿元。

销售规模保持较高增速， 项目土地获取有望提速。 据克而瑞统计， 公司 2017 年实现销售金额 689 亿（年初目标 500 亿） ， 同比增速 103%，权益销售金额 601 亿（权益比例 87%），销售面积 713 万方，同比增速 127%。 公司目前总可售货值约为 1500亿，可供未来 1-2 年销售。此外，都江堰水果侠主题世界已于 2017 年 11 月正式开园，公司未来有望通过文旅产业模式增加拿地新渠道。从城市战略布局来看， 公司秉承全国化布局战略， 华中、 华南地区新获取项目占比提升明显， 成都区域占比由三分之二以上降至三分之一左右，目前公司已进入 20 余个一二线城市，覆盖范围包括成都重庆昆明、南京苏州南昌、北京天津、长沙武汉合肥等地。

维持增持评级， 上调盈利预测。 我们认为公司 2017 年销售业绩增速符合预期，2018-19 年业绩有望实现较高增速。此次员工股权激励计划有望提升公司经营效率，此前高管增持计划也体现了管理层对公司发展前景的信心。 因此我们维持增持评级， 上调盈利预测。 我们预计公司 2017-19 年归母净利润分别为 13.2/22.5/31.3 亿元，同比增速 47%/70%/39%，对应 EPS 为 0.62/1.05/1.46 元（原预计公司 2017-19年归母净利润分别为 13.2/15.1/17.4 亿元，同比增速 47%/14%/15%，对应 EPS 为0.62/0.71/0.81 元）。

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