事件:公司发布 2021年度业绩报告,2021年全年实现营业收入44.36亿元,同比下降11.6%;实现归母净利润12.99 亿元,同比下降19.48%。2021Q4实现收入10.75 亿元,同比下降44.9%,实现归母净利润2.42 亿元,同比下降62.7%。
血制品业务:收入端平稳,生产端有所增长。2021 年公司血制品业务实现收入25.98 亿元,与2020 年基本持平。考虑到2021H1血制品收入同比下降约8%,2021H2 公司血制品业务实现收入13.26 亿元,同比增长约10%。人血白蛋白2021 年实现收入10.11 亿元,同比增长5.7%,静丙实现收入7.09 亿元,同比下降14%,其他血制品实现收入8.78 亿元,同比增长8.4%。根据年报披露,公司血制品2021 年生产量同比增长9.7%,预计公司采浆及投浆生产运行良好,未来血制品业务有望实现稳健增长。
疫苗业务:新冠疫情拖累流感疫苗接种影响收入。2021 年公司疫苗业务实现收入18.25 亿元,同比下降24.8%。考虑到公司前三季度营收同比增长约23%,预计疫苗业务下滑主要系2021Q4新冠疫情影响流感疫苗接种所致。2021 年公司疫苗形成库存约950 万支,同比增长181.73%。
公司2021 年销售毛利率68.74%,同比下降3.96pp,销售净利率32.78%,同比下降3.93pp。报告期内公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别相比去年同期变化-3.94/+0.77/+1.48/+0.44pp。盈利能力的下降及费用率上升,主要系疫苗收入减少所致。
盈利预测:预计公司2022-2024年EPS 分别为0.89 元、1.08 元、1.28元,未来三年归母净利润将保持21%的复合增长率。
风险提示:采浆量不及预期、四价流感疫苗放量不及预期、研发进展不及预期
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