2021 年公司业绩稳步增长，根据公司披露2021 年年报，2021 年实现营收782.21 亿元，同比增长35.47%，实现归母净利润42.75 亿元，同比增长50.09%，符合此前业绩预告指引区间。对应2021Q4 单季度营收254.32 亿元，同比增长10.52%，Q4 单季度归母净利润9.42 亿元，同比增长13.22%。报告期内公司各项主营业务均保持良好增长势头。2021 年公司智能硬件业务营收同比增长85.87%达到328.09 亿，智能声学整机营收同比增长13.58%达到302.97 亿元，精密零组件业务营收同比增长13.39%达到138.40 亿元。盈利能力方面，2021 年主营业务毛利率14.16%，同比下降1.92 pct，其中智能硬件业务毛利率保持正向增长，毛利率同比增长1.40%至13.91%。研发投入方面，公司2021 年研发投入41.70 亿元，同比增长21.72%。

    公司披露2022Q1 业绩预告，扣非归母预计2022Q1 单季度归母净利润同比下降0-10%至8.59-9.66 亿元，扣非归母净利润增长势头强劲，预计同比增长40-50%至8.42-9.02 亿元。扣非净利润同比增长主因2022Q1 公司VR 虚拟现实、智能游戏主机等产品销售收入增长，盈利能力提升，同时受Kopin Corporation 权益性投资公允价值变动等因素影响，公司非经常性损益同比下降3.0-3.4 亿元。

    智能可穿戴产品市场规模稳定增长，VR/AR 驱动长期成长。根据Futuresource 数据，2021 年全球智能耳机出货量同比增长37%达到约3 亿台。根据CCS Insight 的统计，2021 年全球以智能手表和智能手环为代表的智能可穿戴产品总出货量约为2.32 亿台，同比增长20.2%。

    另外，在VR/AR 产品硬件持续升级与软件生态日益完善的契机下，Statista 预计2022 年全球VR/AR 设备出货量将突破千万达到1419 万台，同比增长43.91%，2023 年出货量预计达到1881 万台。

    在全球智能手机行业增长显著放缓的同时，以VR/AR，智能声学、智能穿戴等为代表新兴智能硬件产品实现了快速增长，带动了相关的上游精密光学器件及模组、精密声学零组件、MEMS 传感器和微系统模组、触觉器件、精密结构件等产品的需求增长。公司在声学、光学、微电子、精密制造等领域具有创新性竞争优势，紧跟全球一流客户战略创新步伐，将优质客户需求转化为公司持续、快速发展的不竭动力。

    【投资建议】

    公司深耕布局声学、光学、微电子、精密制造等核心竞争力，在精密零组件领域拥有丰富的自主知识产权，为客户提供垂直整合产品解决方案。预计2022-2024 年营收分别为1024.52、1237.35、1427.90 亿元，归母净利润分别为58.77、75.27、88.42 亿元，对应EPS 分别为1.72、2.20、2.59元/股，对应当前PE 分别为21、17、14 倍，重新覆盖，给予“增持”评级。

    【风险提示】

    下游需求不及预期

    行业竞争格局恶化

    上游原材料价格持续上涨

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