核心观点：

    　　21 年业绩略超预期。公司实现营业收入6.85 亿元，相较上年同期增长45.59%；归母净利润3.16 亿元，相较上年同期增长47.17%；扣非归母净利润2.88 亿元，相较上年同期增长51.08%。主动脉支架领域Castor 分支型主动脉覆膜支架及输送系统（进院超700 家）、Minos 腹主动脉覆膜支架及输送系统表现优异（进院400 家），外周领域Reewarm PTX 药物球囊扩张导管同样增速较快（进院400 家）。

    　　新产品上市，产品线迭代升级。公司自主研发的Ryflumen 外周高压球囊扩张导管及Fontus 分支型术中支架系统于报告期内相继获得医疗器械注册证，预计后续将会逐步替代Cronus，Talos 直管型胸主动脉覆膜支架系统也已于2022 年1 月获得医疗器械注册证，增加了主动脉产品的选择。

    　　在研产品储备丰厚。Vflower 髂静脉支架系统已完成全部临床实验入组，并已经进入绿通；新一代Cratos 分支型主动脉覆膜支架系统已获取型检报告；新一代Aegis 腹主动脉覆膜支架系统已获得动物实验报告；Fishhawk 机械血栓切除导管、腔静脉滤器已分别获得型检报告和动物实验报告，上述项目预计将于2022 年度逐步进入临床试验阶段。

    　　毛利率稳定，费率因规模效应有所下降。21 年公司毛利率为78.05%，相比去年同期略下降1.05pp；销售、研发、管理费率同比分别下降1.

    　　67pp、1.71pp 和0.04pp。

    　　盈利预测与投资建议。预计22-24 年业绩分别为5.85 元/股、7.80 元/股、10.29 元/股。公司作为国内主动脉领域龙头同时发力外周，鉴于公司研发实力、销售能力以及布局领域市场广阔。我们维持公司合理价值为275.00 元/股不变，维持“买入”评级。

    　　风险提示。政策影响、研发进展不及预期、疫情影响。

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