年报摘要：渝农商行2021 年净利润同比增长13.8%。营业收入同比增长9.42%；成本收入比27.52%。年末总资产较年初增长11.44%，贷款增长14.63%，存款增长4.74%。年末不良率1.25%，拨备覆盖率340%，核心一级资本充足率12.47%。ROE 同比提升59BP 至9.87%；ROA 同比提升2BP 至0.81%。

    　　渝农商行全年业绩改善，资产质量压力缓解。公司 “零售立行”战略成效创持续显现，零售信贷积极投放，同时对公加大新基建、新能源支持力度。维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　主营业务收入增速平稳，ROE 同比提升

    　　渝农商行2021 年净利润同比增13.8%，较前三季度（+12.6%，YoY）提升1.2个百分点。在营收增速小幅放缓情况下，拨备是贡献业绩增速提升的核心因素。4 季度减值损失计提规模同比增2.2%，带动全年净利润增速从拨备前的8.8%提升至13.8%。ROE 同比提升59BP 至9.87%；ROA 同比提升2BP 至0.81%。

    　　零售战略推进，对公加大新基建、新能源支持年末零售贷款占比较年初提升4.69 个百分点至47.33%；零售银行营收占比提升至40.51%。公司对公贷款占比较年初下降5.73 个百分点至48.15%，企业短贷较年初下降19%、中长贷增长9.7%。我们认为是公司加大国家倡导领域（如新基建、新能源等）的支持力度。

    　　拨备覆盖率明显提升，不良处置压力缓解

    　　渝农商行2021 年末不良率较年初下行6BP 至1.25%。全年测算的不良生成率为1.39%，同比下行近1 个百分点。在不良生成改善、不良处置加快情况下，根据公司披露，2021 年核销隆鑫股份13.29 亿元贷款（2020 年核销规模为38.06亿元）。公司拨备覆盖率340%，较3 季度大幅提升28 个百分点。

    　　估值

    　　考虑到资产质量表现的改善，我们调整公司2022/2023 年EPS 至0.93/1.01元（原为0.89/0.96 元），目前股价对应2022/2023 年PB 为0.42x/0.39x，给予增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　经济下行导致资产质量恶化超预期；监管管控超预期。

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