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    　　中国天楹发布2021 年年报

    　　中国天楹发布2021 年年报，2021 年公司实现营业收入205.93 亿元，同比减少5.83%；实现归母净利润7.29 亿元，同比增长11.54%；加权平均ROE 为6.25%，同比增加0.44 个百分点。

    　　简评

    　　环保业务稳定发展，产业链全面打通

    　　公司传统环保业务包括废弃物处置与利用、综合城市环境服务及环保装备业务。公司深耕垃圾焚烧十余年，构建了世界一流的生活垃圾处理处置链，原生垃圾焚烧、飞灰等离子熔融、炉渣资源化处置，从垃圾到资源，开创一站式三化处理新模式。截至2021年底，公司运营垃圾焚烧项目12 个，日处理规模1.2 万吨，全年合计实现生活垃圾入库量409 万吨，实现上网电量10.7 亿度。在项目拓展方面，公司积极推行国内国际双循环发展模式，以垃圾焚烧发电出海为先锋，推动建设绿色“一带一路”。截至2021 年底，公司境内外在建及筹建的垃圾焚烧发电项目日处理规模合计约2 万吨。公司以垃圾焚烧发电向城市环境服务、环保装备制造拓展，打通了从前端清扫、中转到分选、末端处置的城市环境服务全产业链。环卫服务方面，依托物联网、互联网和云计算等最新技术，公司已成功搭建了智慧城市环境综合服务平台。公司运用智慧城市环境综合服务平台对城市固废产业链的全过程、全对象实时管控，为境内18 个省市自治区35 个城市提供了专业的城市环境服务。环保装备制造方面，公司全年度生产制造品类涵盖末端处置、分类分选、等离子体等近30 个项目，其中待安装、待建项目设备按交货节点有序推进中，能源板块高质量发展改造供货生产进入扫尾阶段。等离子体应用方面，截至2021 年末，公司已拥有7 个医疗废弃物处置项目和3 个飞灰处置项目并参与了国家重点研发计划固废资源化重点专项“固废焚烧残余物稳定化无害化处理技术与装备”项目。资源分选再利用方面，2021 年公司共落地可回收物分选与资源再生利用中心项目6 个，实现对可回收物的全自动、高效的分选和资源的再生与利用，项目合计设计规模达310 吨/天，其中位于海安、南通、保定以及秦皇岛的项目已启动试运营

    　　Urbaser 资产剥离完成，轻装再启航

    　　2021 年10 月，公司以15 亿欧元（约合人民币116.7 亿元）价格出售Urbaser，Urbaser 出售后公司资产负债率由75.2%下降至54.5%，商誉由56 亿元下降至0.66 亿元，公司整体毛利率得到显著提升。此次交易不仅有助于提高公司的抗风险能力和偿债能力，同时也为公司未来融资铺平了道路。本次交易对公司流动产生极大补充效果，有助于公司加快拟建及在建项目投入运营，投入科技创新活动，发展新能源产业，依靠创新驱动的多增长极提升公司经营品质。公司处置Urbaser 股权投资收益为人民币3.29 亿元。出售Urbaser 有利于优化公司资产结构，2021 年公司实现营收205.93 亿元，同比减少5.83%，实现归母净利润7.29 亿元，同比增长11.54%，资产负债率54.5%，比去年同期降低20.7pct。公司期间费用管控总体稳定，销售费用率0.16%，比去年同期增加0.06pct；管理费用率6.27%，比去年同期增加1.86pct，主要系出售Urbaser 的一次性费用所致，剔除出售Urbaser公司管理费用率为4.99%，同比增加0.58pct；财务费用率3.02%，比去年同期降低0.85pct。

    　　加速布局新能源业务，签订中国首个重力储能项目为策应国家双碳战略，发展风电、光伏、储能等新能源产业，落地能源大数据等新业态，形成以区域性能源数据集中管理平台为核心的区域零碳能源互联网中心和智能网联中心，构筑未来城市虚拟电厂。22021 年11月中国天楹与如东县政府政府签署《新能源产业投资协议》，就海上风电、滩涂光伏、储能氢能等领域展开合作。

    　　2021 年12 月公司成立全资子公司江苏能楹新能源，力争打造长三角零碳产业中心，通过新能源发电+储能发展模式进一步切入新能源赛道。此外，中国天楹已与美国重力储能技术开发商Energy Vault 签署合作协议，EV 授权中国天楹在中国区域独家使用许可技术建造和运营重力储能系统。此外，中国天楹在EV 上市前投资5000 万美元以获取一部分EV 股权。全球范围内，重力储能作为一种新兴技术愈发受到重视。公司制定“环保+新能源”

    　　双引擎增长战略后，积极牵手美国重力储能领军企业，获得EV 在中国区技术的独家使用权，后续有望通过生产重力储能设备、运营重力储能项目等手段增厚收益，公司后续成长空间进一步打开。

    　　坚持自主研发创新，助推企业转型升级

    　　公司加大对技术研发的支持，自主研发的世界首套飞灰等离子体熔融系统，实现飞灰处理的无害化、减量化和资源化。开发出300 千瓦大功率等离子炬，打破了国外垄断局面。此外，公司自主研发大吨位模块化焚烧炉排炉、环保智慧云平台等，为公司产业结构调整和优化升级提供技术支撑，在提升企业综合竞争力的同时，也为公司带来了良好的经济效益和社会效益。

    　　具备全产业链技术和品牌优势，维持公司“买入”评级公司凭借资深的行业经验和丰富的技术储备，业务横跨固废管理和城市环境服务全产业链，拥有丰富的规划咨询经验和覆盖城市环境服务全产业链的技术及工艺。同时，随着公司国际化战略的实施，公司已成功打造“中国天楹”国际品牌，先后在越南、新加坡、印度以及柬埔寨等市场取得重大突破，为企业在全球市场的竞争力和长期可持续发展提供强有力的支撑。完成Urbaser 剥离后，虽然公司净利润有所降低，但是公司资产负债率和商誉显著降低，同时补充大量流动性，有利于公司长期发展。未来，在双碳背景下，公司积极布局进入新能源领域，形成以国内国际双循环为特色的“环保+新能源”双引擎驱动发展新格局。我们看好公司剥离Urbaser后轻装出发，预计公司2022-2024 年实现归母净利润8.92 亿元、11.22 亿元、13.66 亿元，对应EPS 分别为0.35元、0.44 元、0.54 元，维持公司“买入”评级。

    　　风险分析：Urbaser 出售后的经营风险；焚烧发电补贴退坡的风险；新能源领域竞争加剧的风险。

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