大股东增持 1%股权。 公司公告，公司第一大股东上海兴业投资发展有限公司，于 2018 年 1 月 4 日至 2018 年 1 月 15 日，增持公司股票 159.22 万股，占公司总股本的 1%。此次增持后，兴业投资累计持有公司股份 4010.47 万股，占公司总股本的 25.19%。兴业投资增持的目的，主要基于对公司发展战略及未来发展前景的充分信心和对公司股票长期投资价值的高度认可。我们认为，目前公司正经历业绩拐点，钢银电商的“平台+服务”业务模式逐步成熟，平台交易规模和收入正在稳健增长。2017 年前三季度，公司归母净利润 3392 万元，同比增长 112%，公司预计 2017 年全年业绩有望较大增长。

业务模式成熟体现一：钢银平台交易规模稳健增长。 钢银电商平台是为钢铁行业上下游企业提供一揽子电子商务解决方案的第三方平台，包括撮合交易和寄售交易等钢铁现货交易服务。撮合交易服务为免费服务，旨在用户引流、培养用户交易习惯，为寄售业务奠定基础。在寄售交易中，生产商或钢贸商可以通过钢银平台进行在线销售，由平台全程参与货物交易、货款支付、提货、二次结算、开票等环节。公司对部分寄售交易收取服务费，服务费收入直接抵扣采购货款，体现为公司寄售业务的买卖差价。（ 1）2016 年钢银平台成交量为 3603万吨，同比增长 28.4%，日均成交量为 14.4 万吨； 2017 年上半年钢银平台成交量为 2291 万都，同比增长 57.4%，日均交易量为 19.1 万吨。钢银交易规模快速增长。（ 2） 2016 年钢银交易平台寄售量为 1780 万吨，同比增长 65.3%，2017 年上半年钢银平台寄售量为 946.2 万吨，同比增长 12.8%。

业务模式成熟体现二：供应链服务增速较快。 供应链服务是基于钢银电商交易平台较大的钢材交易量，钢银电商为平台上下游客户在钢材采购、销售环节提供供应链服务，供应链服务具体可分为“帮你采”、“随你押”、“任你花”三款产品。 2017 年上半年，钢材交易服务营业收入 317.7 亿元，较上年同期增长91.0%，其中供应链服务收入达 53.1 亿元，较上年同期增长 391.0%。2016H1、2016、 2017H1 供应链服务收入分别为 10.8 亿元、 55.5 亿元、 53.1 亿元，供应链服务收入快速增长。公司的电商交易平台及供应链服务主体钢银电商，系公司控股子公司，目前持股 55.1%， 2015、 2016、 2017H1 钢银电商的净利润分别为-43983 万元、 1825 万元、 1581 万元，盈利水平也在快速提升。

业务模式成熟体现三：平台用户量快速增长。（ 1）访问量&装机量。 2016 年、2017H1，“我的钢铁网”、“钢银钢铁现货交易平台”等 PC 端页面浏览量分别为 13883 万次、 7580 万次，独立访问次数分别为 1980 万次、 1010 万次。 2016年、 2017H1，“我的钢铁”、“钢银助手”等移动端总装机量分别为 38.9 万部、50.3 万部，注册用户数分别为 55.4 万个、 65.1 万个。（ 2）资讯业务用户。 PC端： 2016、 2017H1，注册用户分别为 156 万、 168 万，活跃用户（报告期内访问的用户）分别为 9.8 万、 7.7 万。付费用户分别为 2.4 万、 3.0 万， ARPU值分别为 6401 元、 3009 元。移动端： 2016、 2017H1，付费用户分别为 1.87万、 2.37 万， ARPU 值分别为 488 元、 244 元。（ 3）交易业务 PC 端用户。2016/2017H1，注册用户分别为 6.62 万、 7.38 万，活跃用户（过去 12 个月交易的用户）分别为 2.45 万、 2.08 万。（ 4）资讯业务增值付费用户。 2016、2017H1，付费用户为 4.27 万、 5.36 万，平均付费金额为 3810 元、 1787 元。

投资建议。 我们认为，平台用户的增长、交易规模的增加以及供应链服务的逐步渗透，有望继续驱动公司业绩快速增长。我们预计，公司 2017-2019 年归母净利润分别为 0.65/0.99/1.35 亿元， EPS 分别为 0.41/0.62/0.84 元，目前股价对应 2017-2019 年的 PE 分别为 108X、 72X、 53X。维持“买入”评级。

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