公司是国内芳纶、氨纶领军企业。 公司拥有国内最为完备的氨纶、芳纶产品体系，产品质量及技术指标在国内处于领先水平，纽士达氨纶、泰美达（ NEWSTAR）间位芳纶、泰普龙对位芳纶在国内外享有较高声誉。 目前，公司拥有氨纶产能 4.4 万吨/年、间位芳纶 7000 吨/年、对位芳纶 1500 吨/年；间位芳纶产能国内第一、全球第二；对位芳纶产能国内第一；氨纶产能也位居国内前列。公司正在推进收购越华新材料，氨纶产能将继续扩张（收购完成后，氨纶产能为 7.4 万吨/年）。

技术实力雄厚，高端领域竞争优势强。 公司是国家芳纶工程技术研究中心的依托单位，拥有国家级企业技术中心、院士工作站，先后研发形成了氨纶、间位芳纶、对位芳纶的国产化技术；是相关领域国家和行业标准的制定者，牵头制定了氨纶长丝、间位芳纶短纤维、对位芳纶长丝等 7 项国家和行业标准，参与编写了 19 项国家和行业标准，曾两次荣获国家科技进步二等奖。公司成功获得武器装备科研生产单位二级保密资格、并获得武器装备质量管理体系认证和武器装备科研生产许可证。 公司在军警、消防、产业防护等领域有数十项合作项目，部分产品已经开始列装。

环保压力有望助力氨纶过剩产能出清。 2016 年国内氨纶产能约 66.2万吨， 表观需求量仅为 46.3 万吨。 2017-2018 年国内仍有十几万吨的新增产能， 2017 年国内氨纶需求约 52 万吨左右， 产能相对过剩，市场竞争激烈。近年来国内环保压力的持续加大，东部沿海氨纶企业均面临煤改气的成本压力，部分落后产能将被淘汰出局。 随着新增产能投放高峰的过去，2018 年后氨纶行业有望迎来新一轮的景气周期。

拟收购越华新材料，增强氨纶领域竞争优势。 越华新材料在宁东地区规划 6 万吨/年氨纶生产线，一期 3 万吨/年已建成，目前处于试生产阶段；二期 3 万吨/年视一期情况择机开工建设。宁东地区成本优势较为明显，煤炭资源丰富，能源价格大幅低于东部地区，同时宁东地区是国内新兴的能源化工基地，部分原材料可以实现就近采购。预计越华新材料 2018 年上半年可以完成试车，进入正式生产。公司将形成烟台本部和宁东两个氨纶生产基地，其中本部以高附加值的差异化产品为主，宁东基地将发挥成本规模优势。

芳纶有望量价齐升。 2017 年间位芳纶传统防护领域保持稳定增长，而以往盈利能力较弱的过滤领域迎来复苏，量价齐升，芳纶业务毛利率接近 30%。国内仅剩两家间位芳纶生产厂家，受原材料供应、下游需求增长的推动， 2017 年国内芳纶供应出现 2000 吨左右缺口，预计 2018 年供应紧张格局将持续，芳纶业务有望实现满产满销。 随着森林消防服、阻燃防静电服、单兵系统作战服等一系列产品的进入下游应用， 防护领域未来增量值得期待。

2018 年公司看点在于： 1、芳纶业务需求旺盛， 销量有望增长超过 30%，芳纶价格上涨、装置利用率提升，毛利率上升； 2、完成收购越华新材料，低成本装置将提升氨纶业务盈利能力。 预计 2017-2019 年公司实现归属于上市公司股东的净利润分别为 0.88 亿元、 1.7 亿元和 2.45 亿元，对应每股收益分别为 0.14 元、 0.28 元和 0.4元。 我们看好公司在芳纶行业的地位将不断增强，同时氨纶布局也得到优化，给予“增持”评级。

风险提示：越华新材料收购和试产进度不及预期、氨纶市场竞争激烈盈利下滑。

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